O fundo PIMCO GIS Income E Class EUR Hedged Inc é, de facto, um fundo de obrigações.
Mais especificamente o fundo define como objetivo principal manter um alto nível de rendimento (pagamentos regular de juros dos títulos) investindo numa ampla gama de obrigações de prazos variados e, como objetivo secundário, a valorização dos ativos a longo prazo.
A duração média da carteira poderá ir até 8 anos consoante as perspetivas da gestora, sendo que atualmente ronda os 3,7 anos.
A sociedade gestora é a Pacific Investment Management Company (PIMCO), uma gestora de investimentos norte-americana e uma das maiores do mundo.
Foi criada em 1971 e entre os seus fundadores esteve Bill Gross, que ficaria conhecido como "Bond King – Rei das Obrigações".
A PIMCO é especializada principalmente na gestão de títulos de renda fixa (fixed income), isto é, obrigações nas suas diversas formas (soberanas, corporate – empresas, hipotecárias, entre outras).
O fundo está aplicado em mais de 5400 ativos! Tem obrigações de diversos emitentes e ratings, incluindo “high yield/lixo”, mas as de notação máxima “AAA” são as mais representadas e pesam atualmente cerca de 26% da carteira.
O fundo inclui igualmente obrigações hipotecárias das grandes agências norte-americanas como a Fannie Mae, sendo que, na última composição disponível do fundo, eram os títulos com maior peso na carteira.
Esta última é, de facto, muito diversificada e até inclui dívida de países emergentes.
Em termos de moedas, o dólar é hegemónico, representando cerca de 76% da carteira, seguido do euro com apenas 4,5%.
No entanto, isso é pouco relevante porque esta classe do fundo, sendo hedged, não possui uma efetiva exposição ao dólar dos EUA.
O sufixo “Inc” significa que distribui regularmente parte dos ganhos gerados com a carteira, mais concretamente com uma periodicidade mensal neste fundo da PIMCO.
Ao sufixo “Inc” opõe-se o termo “Acc”, onde todos os rendimentos e mais-valias gerados pelo fundo são incorporados no seu valor patrimonial em vez de serem distribuídos.
O “EUR Hedged” implica que o fundo procede a uma cobertura sistemática das variações cambiais face ao euro.
Assim, quando investe em obrigações em outras moedas, os eventuais ganhos ou perdas cambiais são eliminados.
Esta estratégia é habitualmente realizada através de produtos financeiros derivados e implica custos de transação para o fundo.
Conjugando estas vertentes a gestora disponibiliza várias classes de fundos.
O fundo PIMCO GIS Income E Class EUR Hedged Inc, o alvo principal desta análise, tem uma rentabilidade exatamente igual à do PIMCO GIS Income E Class EUR Hedged Acc (IE00B84J9L26), mas este último capitaliza (incorpora) os ganhos.
Automaticamente, o fundo recebe os ganhos, reinveste-os e o investidor recolhe os frutos apenas no momento do resgate.
Nos últimos cinco anos, estes dois fundos apresentam uma perda média anual de 0,6%.
Há ainda duas outras versões: PIMCO GIS Income E Classe USD Acc (IE00B7KFL990) e PIMCO GIS Income E Class USD Inc (IE00B8K7V925).
Entre si são iguais na performance e distinguem-se pela capitalização/distribuição dos rendimentos, a mesma característica que separava as duas classes referidas no ponto anterior.
Porém, não são “hedged” pelo que a rentabilidade é diferente das anteriores. Nos últimos cinco anos, os dois apresentam um resultado superior graças à apreciação cambial do dólar face ao euro durante este período: ganho médio anual de 3,3%.
A ausência do termo hedged implica que o valor do fundo reflete a evolução das taxas de câmbio. No PIMCO GIS Income significa uma forte exposição ao dólar norte-americano (cerca de 76% da carteira).
O principal atrativo de fundos como o PIMCO GIS Income E Class EUR Hedged Inc costuma residir na obtenção de rendimentos periódicos.
Este produto tem tido uma taxa de distribuição de rendimentos anual acima de 6% (nas classes de distribuição), valor que é frequente confundido com a rentabilidade.
Observar apenas este dado é uma ilusão. Este tipo de percentagem não representa a rentabilidade gerada pelo fundo, mas a percentagem que é distribuída aos participantes.
Quando, por exemplo, se constata que o fundo recuou 0,6% ao ano nos últimos cinco anos, essa perda já inclui a contabilização dos rendimentos que o investidor tenha recebido durante o período.
Assim, no total, mesmo com os dividendos que foi recebendo, está com uma ligeira perda.
Além disso, numa ótica de longo prazo, o recebimento regular de rendimentos dos fundos/ETF é fiscalmente desfavorável porque a tributação é imediata: 28%.
Se o valor não for distribuído, mas for capitalizado automaticamente pelo fundo não é alvo de IRS em Portugal, sendo reinvestido como se fosse “bruto” e o imposto sobre o rendimento só é pago quando resgatar o fundo.
Como vimos, o PIMCO GIS Income E Class EUR Hedged Inc anula os efeitos cambiais e, sob essa perspetiva, não vai ao encontro das nossas recomendações.
Por norma, preferimos fundos/ETF sem políticas explícitas de hedging cambial, porque, desse modo, pode beneficiar de uma aposta em moedas com potencial de apreciação ou diversificação.
A par dos inconvenientes fiscais da distribuição, a política de investimento do PIMCO GIS Income E Class não está alinhada com as principais diretrizes das nossas estratégias.
A aposta no dólar até seria interessante dado o seu valor de refúgio, mas o fundo faz hedging. Ao mesmo tempo, possui atualmente uma exposição elevada a obrigações hipotecárias, o que pode até vir a revelar-se uma aposta rentável, mas é um segmento muito específico e arriscado (muito longa duração dos títulos).
Para efeitos de diversificação da carteira é preferível optar por fundos mais “tradicionais” de obrigações norte-americanas.
Já para dar um maior potencial de rendimento à carteira deverá escolher fundos focados no high yield em dólares.
