Nos primeiros nove meses de 2024, o volume de negócios da Semapa aumentou 5,6%, para 2135,9 milhões de euros (ME). O setor de pasta e papel, que representa a maior fatia das receitas, impulsionou este crescimento com um aumento de 7,4%, enquanto o cimento, registou um crescimento mais moderado de 1,4%.
O EBITDA aumentou 7,3%, para os 544,2 milhões de euros (ME), com a Navigator a contribuir com 431,3 ME, a Secil com 118,6 ME e os outros negócios com 3,8 ME. A margem EBITDA fixou-se em 25,5%, o que representa um ligeiro aumento de 0,4 pontos percentuais em comparação com o mesmo período de 2023.
O lucro líquido registou uma subida de 8,6%, e atingiu os 181,6 ME (2,27 euros por ação).
Apesar de, à primeira vista, estes resultados poderem parecer interessantes, a verdade é que ficaram abaixo das expectativas.
Além da queda dos preços de mercado da pasta de papel (informação já conhecida e incorporada na cotação). Verificou-se também uma queda de 8,5% do EBITDA trimestral da SECIL (face ao 3º trimestre de 2023). No Brasil, Líbano e Angola, verificou-se uma diminuição tanto dos volumes como dos preços das vendas de cimento.
Ainda assim, mantemos as previsões de lucros da Semapa em 3 euros por ação, tanto para 2024 como para 2025.
Após esta apresentação de resultados a cotação da Semapa caiu mais de 5%. Há vários critérios que indicam que a ação está barata. O rácio P/E é de 4,53, muito abaixo dos 33,1 do setor. O rácio P/B está nos 0,67, bastante abaixo do valor referência que é 1.
O desconto NAV é outra métrica significativa. Corresponde à diferença entre o preço de mercado das ações da holding e o valor líquido dos seus ativos. Atualmente, a cotação da Semapa ronda os 14 euros. Portanto, o desconto face ao NAV é de 35,1%. O que indica que o mercado avalia as ações da Semapa a um preço consideravelmente inferior ao valor contabilístico dos seus ativos líquidos.
O preço da pasta de papel nos mercados internacionais está em trajetória descendente desde maio. Isso tem vindo a exercer pressão sobre as cotações da Semapa e da Navigator. No entanto, esta correção parece-nos exagerada. O valor desta matéria-prima continuará a ter peso no futuro, mas a Navigator cada vez tem uma maior percentagem de vendas de produtos acabados de maior valor acrescentado.
Se aliarmos isso ao desconto que a cotação da Semapa apresenta verificamos que está aqui uma oportunidade. Passamos a recomendar a compra da ação.
