Autor: Análise da equipa internacional de analistas da Euroconsumers
A cotação da ASML, líder mundial em equipamentos de litografia utilizados para a produção de semicondutores, registou uma queda de cerca de 40% desde o máximo histórico em julho de 2024.
Este recuo acompanhou a tendência das ações tecnológicas, mas tem sido agravado pelas crescentes restrições às exportações de tecnologia para a China e, agora, pela imposição das tarifas alfandegárias de Trump. Ainda assim, a penalização sofrida pela cotação é excessiva face aos fundamentos da ASML.
A ASML detém uma posição quase monopolista no segmento de litografia por ultravioleta extremo (EUV), com cerca de 90% de quota de mercado.
Este tipo de litografia é essencial para produzir chips de última geração utilizados na inteligência artificial, smartphones e centros de dados. As suas máquinas mais recentes, com tecnologia High-NA, atingem preços da ordem dos 350 milhões de euros.
A ASML beneficia de elevadas barreiras à entrada devido ao grau de complexidade técnica e aos custos de investigação e desenvolvimento exigidos. Esse fosso garante à ASML um poder significativo na fixação de preços e uma rentabilidade superior, como se comprova pela margem bruta recorde de 51,3% em 2024 e o crescimento do lucro por ação de 22% médio ao ano desde 2014.
Contudo, o quadro geopolítico complica as perspetivas. Desde 2019 e sob pressão dos EUA, o governo neerlandês limita a exportação das máquinas EUV para a China.
A ASML vende à China apenas equipamentos DUV, tecnologicamente menos avançados. A intensificação das restrições e os novos direitos aduaneiros agravam ainda mais o cenário.
Apesar de a China ter representado 36% do volume de negócios da empresa, em 2024, um valor inflacionado por encomendas antecipadas, estima-se que este peso desça para 20% em 2025.
Apesar da incerteza, a ASML mantém uma perspetiva otimista quanto ao crescimento em 2025 e 2026. Primeiro, a ASML conta com o surgimento de novas fábricas de semicondutores nos EUA, dada a intenção de Washington em de reduzir a dependência da Ásia e, em particular, de Taiwan.
Segundo, o desenvolvimento da inteligência artificial generativa, que está a impulsionar a procura de processadores de alto desempenho, continua a favorecer a atividade da ASML.
As grandes tecnológicas, como a Microsoft, Alphabet, Meta e Amazon, estão a reforçar os seus investimentos em centros de dados e em chips da Nvidia, o que leva também os fabricantes de semicondutores a comprar as máquinas EUV da ASML.
É certo que o aparecimento da IA generativa de baixo custo na China (DeepSeek) levantou dúvidas sobre a necessidade de utilizar processadores tecnologicamente tão avançados.
Porém, a inteligência artificial representa apenas um dos vários motores de crescimento do setor, o que reduz a probabilidade de uma queda prolongada na procura, por parte dos fabricantes de semicondutores.
A ASML fixou objetivos ambiciosos para os próximos anos. Em 2025, prevê um volume de negócios entre 30 e 35 mil milhões de euros e a margem operacional entre 51% e 53%.
Para 2030, espera 44 a 60 mil milhões de euros em receitas, o que representa um crescimento médio anual entre 7,7% e 13,4% face ao valor recorde de 2024. A margem bruta deverá aumentar para 56% a 60%, impulsionada pela crescente relevância das máquinas EUV.
Por fim, a atividade de serviços, que inclui manutenção e apoio técnico (22% do volume de negócios) proporciona uma fonte estável de receitas recorrentes e atenua a volatilidade dos resultados.
A ação negoceia a cerca de 24 vezes o lucro estimado de 2025, o valor mais baixo deste rácio desde 2018.
Esta baixa relativa da valorização, associada à sólida posição financeira e tecnológica da ASML, representa uma oportunidade de compra para o longo prazo, apesar da maior volatilidade nos próximos meses. Pode comprar.
