Melexis: pérola escondida

A Melexis é um grupo belga que projeta, desenvolve, testa e vende semicondutores, também conhecidos como chips ou circuitos integrados, em escala global, principalmente para o setor automóvel (91% das vendas de 2023). Mas também produz, cada vez mais, para outras aplicações industriais, como chips para bicicletas elétricas, dispositivos inteligentes, automação residencial, equipamentos médicos e pequenos eletrodomésticos.

Esta diversificação reduz os riscos associados ao setor automóvel e, a longo prazo, deverá contribuir para o crescimento do grupo. No entanto, para já, os maiores clientes continuam a ser fornecedores de fabricantes de automóveis. Em 2023, a Melexis forneceu um total de 1,8 mil milhões de semicondutores.

Mercado automóvel

A empresa está muito bem posicionada para aproveitar o aumento estrutural do número de semicondutores utilizados nos automóveis. Este acréscimo deve-se, por um lado, à evolução das normas de segurança, à procura de conforto e ao maior rigor da regulamentação a favor do ambiente e, por outro lado, ao aumento das vendas de automóveis híbridos e elétricos. No sistema de propulsão dos modelos híbridos, há 50 a 75% mais chips eletrónicos do que nos modelos de combustão interna. E no período 2023-2028, espera-se que o número de vendas de modelos híbridos e elétricos aumente em média 17% ao ano. A sua quota de mercado aumentará dos atuais 33% para mais de 68% em 2028.

Hoje, cada veículo novo no mundo já contém uma média de 18 produtos Melexis (em comparação com 11 em 2019 e apenas 8 em 2015). Este número continuará a aumentar de forma constante nos próximos anos. Durante o período 2024-2028, o mercado em que a Melexis opera (semicondutores utilizados para aplicações de propulsão, interior e segurança) crescerá a uma taxa média anual de 7,6% (em euros).

Sólidas perspetivas financeiras

Em novembro de 2023, a Melexis revelou excelentes metas de crescimento até 2030. No negócio automóvel, visa um crescimento médio anual da receita de, pelo menos, 10% mesmo tendo em conta o crescimento zero da produção automóvel global.Noutras aplicações, incluindo robótica e cuidados de saúde, antecipa, pelo menos, uma progressão anual de 15%. Tudo isto, com uma margem operacional próxima do seu nível atual (cerca de 25%) ou superior.

Em 2023, a margem operacional da Melexis atingiu os 27,1% e o lucro por ação subiu 6,1% para 5,18 euros. Esperamos lucros por ação de 5,21 euros em 2024 e de 5,69 euros em 2025.

Como se compara face ao setor?

A cotação da Melexis não tem acompanhado a evolução do setor de semicondutores. De facto, apesar dos esforços de diversificação, o setor automóvel continua a ser, de longe, o seu cliente mais importante. As vendas para outros setores estão a crescer de forma constante, mas as do setor automóvel também continuam a crescer acentuadamente. Em consequência, a percentagem das vendas para outros setores ainda continua a ser relativamente baixa. Como resultado, a cotação da Melexis move-se ainda mais em linha com a do setor automóvel.

A Melexis também não é, tal como a NVIDIA, uma verdadeira fabricante de chips. Confia a produção a outras empresas. Mais de 90% dos semicondutores que vende são fornecidos pela empresa irmã X-Fab, que possui fábricas na Europa, Malásia e nos Estados Unidos. A Melexis está, portanto, relativamente imune a riscos geopolíticos como possíveis interrupções nas cadeias de abastecimento e nas exportações de Taiwan.

Conselho

A Melexis pode tirar o máximo partido de uma série de tendências estruturais no sector automóvel. A diversificação também deverá contribuir para o seu crescimento. A empresa é flexível e tem boa reputação, as contas são sólidas, os custos estão bem controlados e a gestão é de alta qualidade. Em comparação com os gigantes da indústria de semicondutores, a cotação ainda não reflete todas essas qualidades, nem a solidez, dinamismo e as perspetivas promissoras. Compre.