BBVA
Manter
O lucro do banco espanhol recuperou acentuadamente em 2023, o que impulsionou a cotação. Mas este bom momento começa a dar sinais de estagnação. O BBVA fechou 2023 com um lucro de 1,28 euros por ação, 31% acima ao ano anterior, suportado pela subida das taxas de juro. Recorde-se que o negócio bancário típico (+31%) resulta dos recebimentos gerados pelos empréstimos menos os pagamentos pelos depósitos.
Por país, o México, o principal mercado (55% do lucro total) está a progredir de forma constante (+28%) e tem boas perspetivas. Mas a melhor notícia vem do negócio em Espanha (29% do lucro), que foi onde a subida das taxas foi mais notória (+64%). Estes bons resultados foram bem recebidos pelo mercado, embora já estivessem incluídos nas nossas previsões após as revisões em alta há alguns meses. O dividendo total de 0,55 euros por ação (0,57 euros nas nossas expectativas) cresce 28% e representa um dividend yield de cerca de 6,5%.
Neste contexto favorável, que elevou a cotação do BBVA em mais de 30% no último ano, pode estar a chegar ao fim à medida que as taxas de juro estabilizam ou até caem. Assim, estimamos um lucro menor para este ano: 1,20 euros por ação. As ações são negociadas a cerca de 7 vezes os lucros esperados e 0,9 vezes os capitais próprios, um pouco acima da média do setor.
GSK
Manter
Em 2023, a receita da GSK subiu 5%, sendo travada pela queda nas vendas do Xevudy para a covid. Os seus valores foram praticamente nulos (44 milhões de libras esterlinas face a 2,3 mil milhões em 2022). Em contrapartida, a vacina Arexvy contra o VSR (vírus sincicial respiratório) assumiu a liderança. Lançada no terceiro trimestre, foi um grande sucesso com vendas de 1,24 mil milhões de libras. Esta dinâmica manter-se-á dadas as necessidades. A vacina contra o herpes zóster Shingrix também manteve um forte desempenho, com as vendas a subir 17%.
Outro bom crescimento veio do tratamento do HIV (+13%). Para 2024, a GSK espera vendas a subir entre 5% e 7% e reviu as perspetivas para 2026. Além disso, prevê agora 12 grandes lançamentos a partir de 2025. Além das vacinas, aposta nos tratamentos respiratórios. Nesta área, a GSK vai pagar até 1,4 mil milhões de dólares para comprar a biotecnológica Aiolos e ficar com um tratamento para a asma. Por fim, propõe um dividendo de 58 pence para 2023 (abaixo de 2022) devido à saída da subsidiária de produtos sem receita médica, a Haleon.
Apesar dos esforços há dúvidas sobre a capacidade da GSK para lidar com a perda de patentes de produtos para o VIH. Além disso, as queixas em torno do Zantac continuam a ser preocupantes a médio prazo.
LVMH
Vender
No quarto trimestre, o crescimento da receita superou o esperado. Nos últimos meses, a líder mundial do luxo saiu-se melhor do que a concorrência (Kering, Burberry…). No entanto, é preciso prudência, apesar da confiança da administração. É certo que, na Ásia, o maior mercado do grupo (31% das vendas), o crescimento trimestral da receita foi de 15%, mas a economia chinesa continua frágil. E, nos EUA, as vendas ficaram por +4% no ano, o que confirma a perspetiva de menor crescimento em comparação com a exuberância do pós-covid. O lucro por ação aumentou somente 8,2% devido ao efeito cambial negativo e a uma ligeira descida da margem operacional.
Os produtos (muito) topo de gama são os mais procurados, o que dificulta a poupança de custos. Com +9%, o crescimento da receita na "moda e artigos de couro", cuja margem é muito confortável, também foi um pouco dececionante. Por último, tendo em conta a diminuição da liquidez operacional ao longo do ano (-19,9%), o dividendo de 13 euros ficou ligeiramente aquém do esperado.
Nos próximos anos, o crescimento será mais modesto e dependente da China. Mesmo que a LVMH continue a ter um bom desempenho, a elevada cotação não dá margem de segurança ao investidor.
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