A Media Capital apresentou uma oferta de 54,5 milhões de euros com possibilidade de igualar o preço da oferta concorrente e acrescentar 5%, até um máximo de 56 milhões de euros. A oferta final da equipa de gestão da Cofina (MBO) é de 56,8 milhões de euros. Visto que a oferta concorrente supera os 56 milhões de euros, é esse o valor final da oferta da Media Capital.
As propostas apresentadas, inicialmente, tinham como referência os seguintes valores de enterprise value de 75 ME (MBO) e 80 ME (Media Capital) que tinham ambos incluído uma estimativa de dívida líquida de 45 ME. No entanto, os valores mais recentes indicam que a dívida líquida da Cofina Media se situa nos 31,2ME. Usando este valor, chegaríamos a equity values de 43,8ME e 48,8ME.
Comparando a melhor proposta final (56,8ME do MBO) com a melhor proposta inicial, em termos de equity value (48,8ME da Media Capital), verificamos que houve um aumento de 16%.
Uma melhoria significativa que levou as ações da Cofina SGPS a valorizar quase 10% no início desta semana, mesmo assim não atingindo os níveis de meados de julho, altura da apresentação das primeiras propostas. O que demonstra que estes valores finais estão dentro das expectativas do mercado.
Recordamos que as propostas foram feitas sobre a Cofina Media, empresa que é detida a 100% pela Cofina SGPS, essa sim cotada em bolsa.
As ofertas serão analisadas pelos órgãos sociais da Cofina SGPS, que levarão em consideração diversos fatores ao tomar a decisão: incluindo o valor oferecido, as condições contratuais propostas e o plano estratégico delineado pelos potenciais compradores para o futuro do negócio.
O mais provável é que a decisão seja mesmo de vender a Cofina Media e a proposta escolhida será, quase de certeza, a do MBO. Visto que tem a vantagem de ser liderado por acionistas que detêm 41% da Cofina SGPS, o que garante a continuidade do negócio, além de ter apresentado uma proposta superior.
Caso a Cofina SGPS recuse as propostas, isso deverá ser mal visto pelo mercado, com risco de queda da cotação. Caso o negócio se concretize, a Cofina SGPS, poderá reinvestir o capital e continuar a existir com outras atividades. No entanto, consideramos mais provável que deixe de existir e distribua os rendimentos desta venda pelos acionistas (após pagamento de dívidas existentes), algo que demorará mais tempo e poderá ter mais burocracia do que simplesmente vender as ações neste momento.
Assim, verificou-se o reforço das propostas de compra sobre a Cofina Media, tal como referimos ser o mais provável na nossa última análise. A ação acumula uma valorização de 50,7% nos últimos 3 meses e mais de 100% desde o início do ano.
Por um lado, consideramos que, a este nível, o potencial de valorização da Cofina já se esgotou. Por outro, caso a aquisição não avance, a cotação poderá corrigir. Como tal, alteramos o conselho de manter para vender.
