No terceiro trimestre, verificou-se com aumento acentuado dos preços do gás natural na Europa. Neste contexto, a Navigator, como produtor integrado de Floresta, Pasta, Papel, Tissue, Packaging e Energia, soube potenciar a flexibilidade do seu modelo de negócio.
O aumento dos preços da energia fez com que a Navigator vendesse a eletricidade que produz a valores elevados, o que permitiu compensar, em parte, a subida de preços de compra de energia.
Para além disso, a empresa trabalhou para a redução dos custos fixos e variáveis, intensificando programas de gestão energética e potenciando a eficiência das suas operações. O que resultou numa significativa redução de consumos em vários domínios industriais.
Nomeadamente, a redução de consumo de gás natural na produção de Pasta, de fibra na produção de Papel e de eletricidade na produção de Tissue.
Apesar destas atenuantes, a margem EBITDA/Vendas desceu 3.8 p.p. em relação ao segundo trimestre e situou-se nos 30,5%. Ainda assim, este valor representa um aumento de 6,9 p.p. relativamente ao 3º trimestre de 2021.
O endividamento líquido situa-se agora nos 372 milhões de euros, tendo registado uma redução relevante face ao final de 2021, apesar do pagamento de 100 milhões em dividendos ocorrido no 1º semestre, melhorando desta forma o rácio de Dívida líquida / EBITDA para 0,56.
Outro dado importante é que mais de 90% da dívida bruta é de taxa fixa, estando, portanto, totalmente imunizada perante o atual movimento de subida das taxas de juro.
Algumas expectativas eram de descida dos preços do papel na Europa no final deste ano ou início de 2023, mas a verdade é que até agora se verifica o contrário. Houve um crescimento no 3º trimestre de 2022, em comparação com o preço médio do trimestre anterior (+7%). Esta evolução favorável dos preços e a valorização do dólar continuam a ser muito benéficas para a Navigator.
A empresa encontra-se numa posição sólida para enfrentar a provável contração económica que se avizinha na Europa. O persistente desequilíbrio entre a oferta e a procura no mercado do papel tem impulsionado os preços e mesmo que estes venham a descer, não é expectável que haja uma contração significativa no volume de vendas.
A boa gestão dos recursos e a manutenção (a curto prazo) dos preços do papel e da pasta temporariamente elevados, levam-nos a aumentar ligeiramente (em 2 cêntimos) as previsões de lucro por ação. Agora, apontamos para 0,48 euros em 2022 (antes, 0,46), e 0,39 euros em 2023 (antes, 0,37).
A Navigator é uma empresa de qualidade, com boas perspetivas para os resultados a curto e médio prazo. Mantenha o título em carteira.
Cotação à data da análise: 3,868 euros
