Jupiter Dynamic Bond: deve investir?

O fundo Jupiter Dynamic Bond (LU0992000496) é gerido pela Jupiter Asset Management. É um fundo de obrigações que investe principalmente em ativos que “oferecem rendimentos elevados”. Isto é, dá preferência às obrigações high yield, mas inclui igualmente obrigações com grau de investimento e de diferentes tipos de emitentes. 

A gestora poderá ainda recorrer a ativos financeiros derivados para uma gestão eficiente da carteira e, por isso, limitada a cobrir posições cambiais, de duração da exposição e de crédito. O custo anual da gestão, que é retirado do património do fundo, é de 1,45% (TER: total expense ratio).

A última composição da carteira do Jupiter Dynamic Bond revelava cerca de 48% em obrigações high yield (“lixo”), mas igualmente 27% era dedicada a títulos com rating AAA, o mais elevado da escala. 

Quanto à natureza dos emitentes, 59% eram corporativos (empresas) e 36% soberanos (Estados). Em termos de exposição cambial, o dólar norte-americano pesava 32%, seguido do euro com 28% e da libra esterlina com 17%.

Tal como acontece com muitos dos fundos sediados no estrangeiro é comercializado sob várias formas, combinando duas características: pagamento regular de dividendos e cobertura do risco cambial.

 

 

Os três primeiros fundos do quadro apenas se distinguem entre si pela distribuição dos rendimentos. O primeiro capitaliza todos os ganhos. O terceiro distribui trimestralmente, enquanto no segundo o participante poderá optar. Estas diferenças não impactam na rentabilidade do fundo porque o cálculo pressupõe sempre o reinvestimento do dividendo bruto.

Os últimos três fundos do quadro também são idênticos entre si, variando a respetiva política de distribuição: sem dividendo, mensal e trimestral.

A diferença entre os três primeiros e os três últimos reside na cobertura do risco cambial. Nos três últimos, através da compra de derivados, o fundo pretende “eliminar” perdas que o euro possa registar face ao dólar. É o cenário que aconteceu nos últimos cinco anos, pelo que estas classes tiveram um desempenho superior. 

Como a PROTESTE INVESTE incorpora as expectativas de evolução cambial nos conselhos, preferimos não optar por fundos com políticas sistemáticas de cobertura cambial.

Sem classificação

Porque motivo as várias classes dos fundos Jupiter Dynamic Bond não possuem um indicador de avaliação no comparador? A razão é simples. As políticas de investimento não se enquadram nas principais categorias de fundos de obrigações.

O Jupiter Dynamic Bond privilegia a dívida high yield, mas não é um fundo dedicado a este tipo de obrigações. Portanto, não se enquadra nessa categoria. Ao mesmo tempo, tem demasiado peso de high yield para poder encaixar-se na categoria de obrigações globais “normais”. Assim, está alocado atualmente na categoria de Obrigações Diversas, a qual pela sua diversidade não permite comparações entre os seus membros e a aplicação do indicador de desempenho da PROTESTE INVESTE.

Resultados

Centrando-nos apenas no fundo Jupiter Dynamic Bond que segue o mercado em geral (sem cobertura cambial), o resultado dos últimos cinco anos foi de -1,1%. Essa rentabilidade ficou aquém do mercado global de obrigações (0,9%) e do segmento high yield (3,9%) no mesmo período.

Sem os custos de gestão, teria ficado entre esse intervalo, o que está alinhado com a sua estratégia híbrida. Mas a escolha ativa dos títulos não permitiu compensar essas comissões.

Conselho

Sob a perspetiva dos rendimentos obtidos pelo Jupiter Dynamic Bond em comparação com os registados pelos mercados, o fundo não parece ser uma opção particularmente interessante.

Além disso, no âmbito das estratégias de carteira continuamos a preferir fundos mais especializados em high yield para dar maior potencial de rendimento e fundos de obrigações “normais” quando se pretende dar um pendor mais defensivo à carteira. Por isso, não recomendamos.

Veja os fundos mais bem classificados nas obrigações euro high yield, dólar high yield, euro médio prazo e dólar médio prazo.

O mais provável é que o interesse em torno do Jupiter Dynamic Bond (LU0992000496) proceda da informação divulgada pelo fundo sobre a sua taxa de distribuição de rendimentos anual de 4% (nas classes de distribuição) e que é frequente confundida com a rentabilidade.

É preciso não cair nessa ilusão. Como já alertamos estas percentagens não representam a rentabilidade gerada pelo fundo, mas a percentagem que é distribuída aos participantes. Quando, por exemplo, se constata que o fundo recuou 1,1% ao ano nos últimos cinco anos, essa perda já inclui a contabilização dos rendimentos que o investidor tenha recebido durante o período. Assim, no total, mesmo com os dividendos que foi recebendo, está com uma ligeira perda.