Performance da Altri até setembro
Nos primeiros nove meses de 2025 o Grupo Altri apresentou receitas totais de 537,7 ME, uma queda de 10,7% face ao período homólogo. O EBITDA situou-se nos 69,3 ME, (-61,5% face ao período homólogo) com uma margem de EBITDA de 12,9%, uma queda de 14 pontos percentuais.
Estes números decorrem essencialmente da combinação entre preços médios de pasta mais baixos e uma evolução cambial desfavorável (dólar mais fraco), que reduziram a receita por tonelada e comprimiram a rentabilidade operacional apesar de medidas de controlo de custos implementadas pelo Grupo.
Em termos de vendas, a unidade de negócio (U.N) Tissue continua a ser o core da empresa, as vendas desta U.N representaram 47% do volume de negócios da empresa nos primeiros nove meses de 2025, a U.N I&E representou 22%, a da pasta solúvel assim como a U.N outros representaram cada 12%, e as restantes U.N - DÉCOR, especialidades e embalagens - representaram os restantes 7%.
Preços e mercado
O mercado global de pasta mostrou sinais mistos em 2025: procura global de pasta aumentou para 52 001 mil toneladas (aumento de 5,7% face ao período homólogo), contudo, os ganhos foram neutralizados por um acréscimo de oferta com a capacidade local na China, assim como uma maior disponibilidade de madeira na China; e dos anúncios de tarifas pelos EUA que geraram incerteza na cadeia têxtil.
O preço médio BHKP na Europa no terceiro trimestre de 2025 registou uma queda de 25% face ao período homólogo, estando agora a rondar os 1032 dólares por tonelada.
No que diz respeito à procura por pasta solúvel, nos primeiros nove meses do ano, sofreu uma queda ligeira de apenas 1,2% face ao período homólogo.
O facto do preço da pasta BHKP estar em valores mínimos, foi a principal causa do efeito adverso nas receitas e margens. Nos primeiros nove meses de 2025, a produção de pasta totalizou 810,7 mil toneladas, praticamente igual ao volume registado no mesmo período de 2024 (-0,6%).
As vendas de pasta atingiram 805,5 mil toneladas, um valor 2,7% abaixo do registado no período homólogo e alinhado com o nível de produção do período.
Estrutura financeira e investimento
Nos primeiros nove meses de 2025, o investimento líquido totalizou €39,2 milhões, dos quais €17,4 milhões (aumento de 60% face ao período homólogo) correspondem a investimentos classificados como ESG, representando 44% do total.
Em setembro de 2025, a dívida líquida atingiu €346,5 milhões, o que corresponde a um rácio dívida líquida/EBITDA de cerca de 3,2x. Contudo, este número representa um aumento de 39% face ao período homólogo.
O aumento da dívida líquida face a junho de 2025 resulta sobretudo do reforço do investimento associado a projetos de diversificação, nomeadamente a migração para DP na Biotek, o desenvolvimento das unidades de ácido acético e furfural renovável na Caima, e a aquisição da AeoniQ.
Perspetivas e riscos
A Altri aponta para alguma recuperação dos preços da pasta no final de 2025, suportada por reajustes do lado da oferta após períodos de pressão sobre os preços.
No entanto, a recuperação está condicionada a fatores externos como a evolução da política comercial dos EUA (tarifas e sua estabilização); o dinamismo do mercado papel/têxtil global; e o desenvolvimento da capacidade produtiva na China.
Conselho
Devido à pasta estar correntemente em preços mínimos e a uma ligeira queda na procura em alguns países, os resultados foram piores que as nossas expectativas.
Revemos em baixa o lucro por ação para o ano e curso para 0,14 (antes 0,261) e também em 2026 para 0,23 (antes 0,335). Não alteramos o nosso conselho de vender.
