No final de junho foi noticiada a oferta feita à Cofina SGPS (holding cotada em bolsa) para a aquisição da totalidade da Cofina Media, considerando um enterprise value de 75 milhões de euros.
Na altura sabia-se apenas que esta proposta, apresentada por um grupo de gestores da própria Cofina Media e que, portanto, tem a denominação de MBO (Management Buy Out) era liderada por Ana Dias, Luís Santana e Octávio Ribeiro e que contava com a participação de Cristiano Ronaldo.
Entretanto, a Media Capital, empresa concorrente que é detentora da TVI, emitiu um comunicado no qual reafirma o seu interesse em adquirir 100% do capital social da Cofina Media, garantiu estar disposta a enviar uma proposta tendo por base um valor de enterprise value superior aos 75 milhões de euros, o valor referido pelo MBO, e até sugeriu um leilão.
No entanto, por agora, não formalizou nenhuma proposta.
Por fim, no passado dia 17 de julho, foi comunicado que 3 dos atuais administradores e acionistas da Cofina SGPS, Domingos Vieira de Matos (12,09%), Paulo Fernandes (13,88%) e João Borges de Oliveira (15,01%), que no total detêm cerca de 41% do grupo, integram os 11 investidores que participam na operação de MBO através de uma sociedade veículo denominada “Expressão Livre SGPS”.
A decisão está agora nas mãos dos restantes acionistas da Cofina SGPS. Na nossa opinião o mais provável é que o negócio se venha a realizar, seja através do MBO, hipótese à qual atribuímos maior probabilidade de sucesso, seja através da compra pela concorrente Media Capital e por um montante global de entreprise value que poderá ser ligeiramente superior aos atuais 75 milhões de euros referidos na proposta.
Nesse caso, a cotação deverá subir ainda mais um pouco. Se, por alguma razão o negócio não se realizar, é expectável que aconteça o oposto.
O que é certo é que toda esta agitação gerou um aumento significativo da cotação das ações da Cofina SGPS, que valorizaram 57,4% desde dia 28 de junho e que assim acumula uma valorização de 91,8% desde o início do ano.
No entanto, nada de fundamental mudou no negócio da Cofina. Detém o jornal líder de vendas em Portugal (Correio da manhã) mas a imprensa escrita é um setor em dificuldades.
A televisão (CMTV) é uma área em crescimento, mas ainda representa menos de 30% das receitas da Cofina.
Estimamos lucros por ação de 0,05 euros em 2023 e 2024.
A atual cotação a rondar os 0,47 euros da Cofina SGPS é sem dúvida interessante, tendo em conta que desde o choque pandémico no início de 2020 que não superava a barreira dos 0,3.
Se detém ações poderá ser uma boa altura para pensar em reduzir a sua posição, mantendo alguma exposição ao título tendo em conta a possibilidade de uma guerra de licitações pela Cofina Media.
Embora pensemos que o valor da proposta não deverá subir de uma forma muito significativa e que, portanto, a maior parte da valorização já terá ocorrido.
O enterprise value é um conceito que corresponde ao custo total para quem compra uma empresa, isto é, considera não apenas o valor da compra, que no caso de uma empresa cotada tem por base ou referência o valor da sua capitalização bolsista, mas também o valor da dívida total menos o dinheiro em caixa na empresa adquirida.
