Deve aplicar já em ETF de obrigações ou esperar por taxas de juro mais elevadas?
Prever com exatidão o ciclo das taxas é extremamente difícil. Perante a incerteza, a estratégia mais prudente é investir de forma faseada, equilibrando a aposta em obrigações soberanas — que atuam como proteção para crises — com obrigações de empresas, que oferecem maior rentabilidade em períodos de estabilidade económica.
O que mudou nas taxas de juro das obrigações?
As taxas de juro pagas pelas obrigações estão nos níveis mais elevados dos últimos anos. E não seria preciso uma subida substancial considerando que o período que se seguiu à crise financeira de 2008 foi atípico.
Nessa altura, os principais bancos centrais intervieram de forma massiva nos mercados e trouxeram as taxas de juro para valores perto de zero ou mesmo negativos. Até Portugal chegou a emitir obrigações com taxas negativas, ou seja, os investidores pagaram para emprestar dinheiro ao Estado português!
Este cenário mudou bruscamente com o surto inflacionista que se seguiu à pandemia em 2022. A forte derrapagem dos preços forçou os bancos centrais a subir as taxas de referência e os juros aumentaram consideravelmente em todos os prazos.
Agora, e após o regresso da inflação para níveis mais razoáveis, entrámos num novo ciclo. Após terem atingido máximos em finais de 2023, as taxas de juro da dívida soberana começaram a recuar.
Contudo, permanecem em níveis bem acima dos verificados na década anterior.
Vejamos o exemplo para a dívida soberana da zona euro (prazo 7-10) cuja média dos últimos 20 anos é de 2,1%:
- antes das intervenções por causa da crise financeira de 2008: 4,8%.
- no pico da pandemia da covid: -0,3%.
- valor atual dos juros: 3,1%.
Spreads das obrigações corporate: risco ou oportunidade?
Nas obrigações emitidas por empresas (segmentos corporate e high yield) é preciso considerar o spread, além do nível de juros.
O spread é o prémio (em termos de juros) que este tipo de obrigações paga a mais do que a dívida soberana na mesma moeda.
Atualmente, os spreads das obrigações emitidas por empresas (segmentos corporate e high yield) estão baixos em termos históricos. Ou seja, os investidores veem poucos riscos no horizonte.
Na zona euro, o spread da dívida high yield está em 2,8%, contra uma média de 4,7% nos últimos 20 anos. Na dívida em dólares, o spread atual é de 3,1% contra uma média de 5,2%.
Se a economia global começar a se deteriorar, aumentam os riscos de incumprimento financeiro e os spreads aumentarão. Automaticamente, a cotação das obrigações recua, o que penaliza os respetivos ETF. No entanto, como estes também recebem os juros dos títulos, o saldo total do investimento poderá manter-se positivo.
Se a economia mundial permanecer resiliente, não se vislumbram motivos para uma alteração significativa dos spreads.
Prever o imprevisível
Como sempre, há riscos e fatores que não são possíveis de prever. No auge da crise financeira, em finais de 2008, os spreads atingiram 20% arrasando a cotação em bolsa destes títulos.
Já o primeiro impacto da covid fez disparar os spreads da dívida das empresas para 8% na zona euro e 9,5% no dólar americano. Nesta crise, o fenómeno foi pouco prolongado e rapidamente recuaram nos meses seguintes.
Em 2022, com a inflação subsequente, todas as yields subiram de forma rápida e acentuada, o que penalizou significativamente o valor de todos os ETF de obrigações.
Estratégia de investimento: entrar agora ou esperar?
É extremamente difícil prever com exatidão o ciclo das taxas de juro e ainda mais a ocorrência de graves crises globais.
Por isso, a abordagem mais adequada é investir pequenos montantes regularmente em vez de investir o montante todo de uma vez.
Este conselho é válido para todos os tipos de obrigações. Porém, cada categoria desempenha um papel diferente na sua carteira.
No caso da dívida denominada em dólares, o fator cambial é um risco acrescido, mas pode potenciar ganhos mais elevados. Apesar da queda que se observa em 2025, a moeda dos EUA continua a ser um pilar do sistema financeiro global.
ETF de obrigações soberanas: proteção em tempos de crise?
As obrigações soberanas em euros e dólares servem de “almofada” para os choques. Em caso de crise, funcionam como valor de refúgio, atraindo investidores e valorizando. Quando a situação é grave, os bancos centrais intervêm, comprando estes títulos e impulsionando o seu valor.
No entanto, há um outro tipo de preocupação com este tipo de dívida. A deterioração das finanças públicas globais, e sobretudo, em países como os EUA e a França, cria alguma apreensão. Um excesso de “oferta de dívida” para financiar os défices tenderá a deprimir as cotações.
ETF para investir em dívida dos países da zona euro:
ETF para investir em dívida dos Estados Unidos:
ETF de obrigações corporate: maior rentabilidade com mais risco
As obrigações emitidas pelas empresas são mais sensíveis aos ciclos económicos. É sobretudo mais evidente nas obrigações high yield. Em caso de crise tendem a perder valor, mas em situações normais permitem obter rendimentos mais atrativos.
Atualmente, a dívida emitida pelas empresas não está particularmente atrativa tendo em conta os rendimentos oferecidos pelas emissões soberanas. Porém, se não houver um choque económico a curto/médio prazo, permitem atingir uma rentabilidade mais atrativa.
ETF para investir em obrigações de empresas denominadas em euros:
Fundo e ETF investir em obrigações de empresas denominadas em dólares:
A dívida high yield trata-se de títulos emitidos por empresas que são financeiramente menos sólidas. Como contrapartida, pagam taxas de juro bastante mais elevadas.
ETF para aplicar em títulos high yield em euros e dólares, respetivamente:
