Fecho de 2025
Em linha com o abrandamento verificado nos primeiros nove meses do ano, a Semapa registou uma queda de 32,7% dos lucros no ano de 2025, totalizando 156,6 milhões de euros (1,93 euros por ação), cerca de 3% abaixo das nossas estimativas. Esta descida reflete sobretudo a queda nos resultados da Navigator (-49,6%), que representa 63,86% do lucro da Semapa.
O grupo manteve uma forte orientação internacional: as exportações e vendas no exterior representaram cerca de 86,3% do volume de negócios total, confirmando o posicionamento global da empresa.
Em dezembro de 2025 a Semapa anunciou a venda da Secil à Molins por 1,4 mil milhões de euros, que traz uma mais-valia de 400 milhões e que deverá estar concluída no final do primeiro trimestre. Entretanto, a Semapa ainda não divulgou nada sobre o destino que irá dar a este enorme encaixe que representa cerca de 77% da sua atual capitalização bolsista.
Papel, Pasta e Dólar
O ano de 2025 foi marcado por uma evolução negativa dos preços de referência do setor do papel. Esta queda abre a porta também à reflexão sobre possíveis mudanças estruturais no consumo e na digitalização de processos empresariais.
O índice médio da pasta de fibra curta registou uma descida significativa face ao ano anterior, enquanto o preço médio do papel de escritório na Europa caiu cerca de 9%. Na Europa, a procura por papel UWF caiu 5% vs. 2024. O mercado da pasta não ficou de fora, tendo sofrido com a queda de 16% do preço de referência da pasta na China face ao ano de 2024, tendo já demonstrado uma recuperação no final do ano.
Em paralelo, a empresa enfrentou também efeitos cambiais desfavoráveis, com a desvalorização do dólar a penalizar algumas receitas internacionais. Ainda assim, a empresa conseguiu manter um bom desempenho em termos de volumes de venda em alguns segmentos.
Conselho
Apesar da sensibilidade do grupo às oscilações dos preços de venda da pasta e do papel, a empresa mantém um nível sólido de receitas e irá receber um encaixe de 1, 4 ME da venda da Secil que representa 77% da capitalização bolsista da Semapa mas cujo destino ainda não é conhecido. A mais-valia desta venda é estimada em 400 ME.
Alteramos ligeiramente em baixa as nossas estimativas do lucro por ação para 5,64 euros para 2026, incluindo a mais-valia da venda da Secil, e antevemos um lucro por ação de 2,39 euros em 2027. Não alteramos o conselho de manter.
