Coronavírus infeta pagamento de dividendos

Como é habitual, durante os meses de fevereiro e março, as empresas anunciam os resultados de 2019 e o dividendo que pretendem distribuir aos acionistas. Contudo, a crise de saúde pública, causada pela pandemia do novo coronavírus (Covid-19) explodiu e prevê-se que os efeitos sejam muito mais negativos para a economia e para as empresas do que se pensava. É compreensível que, perante este cenário, algumas companhias tenham anunciado cortes no pagamento de dividendos 2019, não cumprindo com o que tinham prometido.

Por norma, o dividendo só se torna definitivo e o pagamento obrigatório, quando é aprovado pela assembleia geral de acionistas. Na maioria dos casos, esta reunião magna só ocorre a partir do mês de abril. Como tal ainda não se verificou, algumas administrações voltaram com a palavra atrás e modificaram a proposta inicial de pagamento de dividendos 2019. Recorde-se que as empresas não são obrigadas a remunerar os seus acionistas todos os anos, mesmo que tenham obtido resultados positivos (lucros).

Numa conjuntura “normal”, distribuir dividendos é um bom sinal. Porém, há situações em que é mais benéfico não o fazer. Por exemplo, para financiar uma aquisição interessante. Ou, perante a crise económica grave que se avizinha, para evitar que o balanço da empresa enfraqueça, permitindo preservar a liquidez num momento crítico.
Há, porém, o reverso da medalha: abdicar desta prerrogativa não é um sinal displicente. A distribuição de dividendos regulares, ou mesmo crescentes, é uma forma de as empresas mostrarem ao mercado confiança nas suas perspetivas futuras. 

Perante a atual incerteza, distinguir as companhias que não o fazem por razões prudenciais (manter os meios necessários para enfrentar a tempestade nas contas que se antevê para os próximos meses) daquelas que cortam o dividendo porque não têm capacidade para o pagar, não é fácil. Na dúvida, o mercado está a punir as cotações das empresas que anunciaram cortes ou a supressão do pagamento de dividendos 2019.

As mais afetadas pela crise do coronavírus

Não é de estranhar que boa parte das empresas que assim optaram pertença aos setores mais afetados pela crise. Entre elas, estão as companhias ligadas ao transporte aéreo, como a Lufthansa, a Boeing ou a Delta Air Lines, que suspendeu o dividendo e a compra de ações próprias (recompra de ações ou buyback). O setor hoteleiro também tem sido muito pressionado. Por exemplo, a Marriott International, após ter pago o dividendo do primeiro trimestre, cancelou os subsequentes. Na restauração, a McDonald’s vai pagar o dividendo, mas suspendeu o programa de compra de ações próprias, enquanto a Darder Restaurants cancelou a remuneração aos acionistas.

A lista de empresas que estão a reduzir a distribuição de dividendos é, porém, mais longa e abrange muitas outras atividades. No setor automóvel, por exemplo, a Ford também suprimiu o dividendo devido ao encerramento de muitos negócios nos Estados Unidos. Na distribuição, a Macy’s não pagou o dividendo previsto, e a retalhista da eletrónica Best Buy suspendeu a recompra de ações. 

É natural que esta lista continue a aumentar nas próximas semanas, já que muitas companhias estão à espera de clarificar as suas necessidades de tesouraria para tomar uma decisão. Como a grande maioria das assembleias gerais decorre durante os meses de abril, maio e junho, é provável que algumas propostas de distribuição sejam revertidas.
Em Portugal, o BCP, os CTT e a Sonae Capital cancelaram o dividendo de 2019, tendo a Novabase suspendido o pagamento extraordinário que estava previsto de 0,85 euros por ação. A Galp, apesar de ter mantido o pagamento, alertou que irá enquadrar a sua política de distribuição de dividendos à nova realidade.

Formas de remunerar os acionistas 

Ao comprar uma ação, um investidor pode obter dois tipos de rendimento. O primeiro resulta diretamente da evolução da cotação e é calculado pela diferença entre o preço de venda e o preço de compra do título. São as chamadas mais-valias (ou menos-valias, se essa diferença for negativa). O segundo obtém-se recebendo dividendos, que correspondem à parte do lucro (ou das reservas) da empresa que é distribuído aos acionistas. 

É normal que o foco dos investidores esteja mais direcionado para a obtenção de mais-valias, mas a importância dos dividendos numa estratégia de investimento a longo prazo é significativa. Basta lembrar que, nos últimos dez anos, as bolsas mundiais subiram, em média, 54,3%, e se incluirmos o reinvestimento dos dividendos, esse valor quase duplica para 99,9 por cento. Em termos anuais, a rentabilidade passa de 4,4% para 7,2 por cento.

Não é o Santo Graal

Apesar de tudo o que escrevemos atrás, o dividendo nunca deve ser o único critério para comprar uma ação, até porque a sua distribuição, ou não, pode ter várias interpretações. Por um lado, o não-pagamento de dividendos pode indicar que a empresa atravessa dificuldades e que, por isso, não é aconselhável retirar mais dinheiro da companhia. Por outro lado, pode apenas significar que a empresa está numa fase de forte investimento e que precisa do dinheiro para esse fim. Neste caso, a decisão de não pagar dividendos justifica-se e até deve ser benéfica a longo prazo (se os investimentos se revelarem adequados).

Do mesmo modo, uma empresa que paga dividendos elevados tanto pode significar que é bem gerida e que tem uma atividade muito lucrativa, como pode indiciar que tem fracas perspetivas de crescimento e, portanto, prefere distribuir os lucros aos acionistas. A prazo, pode ser um sinal de declínio da sua atividade. Daqui resulta que investir numa empresa só porque distribui um bom dividendo pode ser uma armadilha. 

Para avaliar uma ação, é preciso considerar outros fatores. É por isso que o modelo de avaliação de ações da PROTESTE INVESTE resulta da combinação de vários indicadores, entre os quais se incluem os rácios cotação/lucro; cotação/cash flow; cotação/valor contabilístico; e o rendimento esperado a longo prazo (com base no modelo dos dividendos descontados) relativamente ao risco.

A título de exemplo, das 51 ações, que acompanhamos e têm um rendimento bruto do dividendo superior a 5%, um valor bastante elevado, apenas recomendamos a compra de oito.

As empresas mais generosas

Entre as empresas que a PROTESTE INVESTE aconselha a compra (sempre numa perspetiva de longo prazo), apresentamos no quadro as 10 que têm melhor rendimento do dividendo previsto para o exercício 2020.

(1) Calculado com base no dividendo bruto previsto para o exercício de 20 e com base na cotação de 9 de abril de 2020.
O risco varia entre 1 (baixo) e 5 (elevado)

A forma mais correta de avaliar se o dividendo é elevado, ou não, é compará-lo com a cotação da ação. É o que se designa por rendimento do dividendo (dividend yield na terminologia inglesa), expresso em percentagem. Como se calcula? Divida o valor pago em dividendos pelo preço individual da ação antes da distribuição daqueles. Depois, multiplique por 100. Quando maior for o rendimento do dividendo, maior é o valor distribuído pela empresa em relação ao preço que o acionista pagou pelo título. Razão pela qual um dividendo de 1 euro por ação não tem a mesma rentabilidade para uma empresa cotada a 20 ou a 40 euros. Neste caso em concreto, é de 5% (1 : 20 x 100 = 5) e 2,5%, respetivamente (1 : 40 x 100 = 2,5). 

Por norma, nos períodos em que a bolsa está em queda, como atualmente, o rendimento médio dos dividendos tende a aumentar e vice-versa, porque a variação das cotações é superior à dos dividendos.

Não basta, porém, comparar o dividendo com a cotação da ação, para avaliar o rendimento do dividendo. É preciso ter em conta mais dois aspetos. Primeiro, mais importante do que os dados históricos é a estimativa do rendimento para os anos seguintes, pois permite ter uma ideia mais precisa do que esperar do investimento. Razão pela qual, utilizámos na nossa análise, para o cálculo do rendimento do dividendo das empresas mais generosas, o valor estimado para 2020, que será apenas recebido em 2021, e não o dividendo de 2019, que será distribuído este ano.

Segundo, mais do que o rendimento do dividendo é importante avaliar a sua sustentabilidade. É positivo uma empresa ter, em determinado ano, um rendimento do dividendo elevado, se nos anos seguintes tiver de o baixar significativamente? Por exemplo, o pagamento de dividendos elevados quando a empresa está muito endividada, apesar de não ser uma situação usual, pode ser negativo na medida em que coloca em causa a saúde financeira da companhia. 

Em suma, se prefere empresas sólidas, avaliar o dividend yield é fundamental.

Queremos deixar uma nota final. Os nossos cálculos baseiam-se na informação disponível no final do mês de março, mas, perante a conjuntura atual, é provável que algumas empresas possam alterar as suas políticas de distribuição de dividendos.