Dividendos no "pós-covid": quem paga mais

Como é habitual, durante os primeiros meses do ano, as empresas anunciam os resultados do ano anterior e o dividendo que pretendem distribuir aos acionistas.

Há um ano, no início da crise de saúde, causada pelo coronavírus (covid-19), reinava a incerteza e estimavam-se efeitos muito negativos para a economia e para as empresas. Perante este cenário, algumas companhias anunciaram cortes ou a suspensão do pagamento dos dividendos referentes a 2019. Contudo, 2020 acabou por não ser tão mau para os resultados das empresas. De facto, houve setores que até beneficiaram com os confinamentos. Acresce que os resultados do início de 2021 ainda continuaram a dar bons sinais.

As financeiras estão de volta ao pagamento de dividendos, dado que as provisões realizadas para precaver os incumprimentos acabaram por não ser tão elevadas. Os construtores automóveis respiram igualmente de alívio após a turbulência do ano passado, mas ainda precisam de precaver os investimentos para a transição para os veículos elétricos. As petrolíferas, após um 2020 desastroso para o preço do ouro negro, voltam a poder distribuir dividendos mas necessitam igualmente de investir na produção e na mudança para energias menos poluentes. Por fim, algumas das grandes tecnológicas continuam a optar pelo não pagamento de dividendos, apesar dos elevados lucros e do excelente 2020.

Numa conjuntura normal, distribuir dividendos é um bom sinal. Porém, há situações em que é mais benéfico não o fazer. Por exemplo, para financiar uma aquisição interessante. Ou, como aconteceu perante a perspetiva de uma crise económica como a provocada pela covid, para evitar que o balanço da empresa enfraqueça, permitindo preservar a liquidez num momento crítico.

Recorde-se que as empresas não são obrigadas a remunerar os seus acionistas todos os anos, mesmo que tenham obtido resultados positivos (lucros). Mas a distribuição de dividendos regulares, ou mesmo crescentes, é uma forma de as empresas mostrarem ao mercado confiança nas suas perspetivas futuras. Outra é a compra de ações próprias. Uma prática que, em 2020, também foi posta de parte pela maioria das empresas.  

Formas de remunerar os acionistas 

Ao comprar uma ação, um investidor pode obter dois tipos de rendimento. O primeiro resulta diretamente da evolução da cotação e é calculado pela diferença entre o preço de venda e o preço de compra do título. São as chamadas mais-valias (ou menos-valias, se essa diferença for negativa). O segundo obtém-se recebendo dividendos, que correspondem à parte do lucro (ou das reservas) da empresa que é distribuído aos acionistas. 

É normal que o foco dos investidores esteja mais direcionado para a obtenção de mais-valias, mas a importância dos dividendos numa estratégia de investimento a longo prazo é significativa. Basta lembrar que, nos últimos dez anos, as bolsas mundiais acumularam um ganho de 160,8%, mas se incluirmos o reinvestimento dos dividendos, esse valor sobe para 235,6%! Em termos anuais, a rentabilidade média passa de 10,1% para 12,9%.

Não é o Santo Graal

O dividendo nunca deve ser o único critério para comprar uma ação, até porque a sua distribuição, ou não, pode ter várias interpretações. Por um lado, o não-pagamento de dividendos pode indicar que a empresa atravessa dificuldades e que, por isso, não é aconselhável retirar mais dinheiro da companhia. Por outro, pode apenas significar que a empresa está numa fase de forte investimento e que precisa do dinheiro para esse fim. Neste caso, a decisão de não pagar dividendos justifica-se e até deve ser benéfica a longo prazo (se os investimentos se revelarem adequados).

Do mesmo modo, uma empresa que paga dividendos elevados tanto pode significar que é bem gerida e que tem uma atividade muito lucrativa, como pode indiciar que tem fracas perspetivas de crescimento e, portanto, prefere distribuir os lucros aos acionistas. A prazo, pode ser um sinal de declínio da sua atividade. Daqui resulta que investir numa empresa só porque distribui um bom dividendo pode ser uma armadilha. 

Para avaliar uma ação, é preciso considerar outros fatores. É por isso que o modelo de avaliação de ações da PROTESTE INVESTE resulta da combinação de vários indicadores.

As empresas mais generosas

Entre as empresas que a Proteste Investe aconselha a compra (sempre numa perspetiva de longo prazo), apresentamos no quadro as 10 que têm melhor rendimento do dividendo (dividend yield) previsto para o exercício 2021.

Há um ano, tínhamos 51 ações na nossa seleção com um rendimento bruto do dividendo superior a 5%, um valor bastante elevado, sendo que recomendávamos apenas a compra de 8. Este ano, apenas 21 ações superam os 5% de dividend yield, sendo somente 2 as que beneficiam de conselho de compra. Paradoxo? Não. É preciso recordar que a forte subida das cotações no último ano fez diminuir o peso dos dividendos, ou seja, torna o dividend yield menor. Por outras palavras, a maioria das ações estão mais dispendiosas face ao dividendo.

(1) Calculado com base no dividendo bruto previsto referente ao exercício de 2021 (a pagar em 2022) e com base na cotação de 10 de maio de 2021.
O risco varia entre 1 (baixo) e 5 (elevado)

De todas as empresas com conselho de compra, apenas para duas, a Check Point Software e a Berkshire Hathaway, não prevemos dividendos referentes ao exercício de 2021. Em média, o dividend yield das ações recomendadas é atualmente de 2,9%.

Dividendos à lupa

A forma mais correta de avaliar se o dividendo é elevado, ou não, é compará-lo com a cotação da ação. É o que se designa por rendimento do dividendo (dividend yield na terminologia inglesa), expresso em percentagem. Como se calcula? Divida o valor pago em dividendos pela cotação da ação antes da distribuição daqueles. Depois, multiplique por 100. Quando maior for o rendimento do dividendo, maior é o valor distribuído pela empresa em relação ao preço que o acionista pagou pelo título. Razão pela qual um dividendo de 1 euro por ação não tem a mesma rentabilidade para uma empresa cotada a 20 ou a 40 euros. Neste caso em concreto, é de 5% (1 : 20 x 100 = 5) e 2,5%, respetivamente (1 : 40 x 100 = 2,5). 

Por norma, nos períodos em que a bolsa está alta, como atualmente, o rendimento médio dos dividendos tende a diminuir, porque a subida das cotações é superior à progressão dos dividendos.

Não basta, porém, comparar o dividendo com a cotação da ação, para avaliar o rendimento do dividendo. É preciso ter em conta mais dois aspetos. Primeiro, mais importante do que os dados históricos é a estimativa do rendimento para os anos seguintes, pois permite ter uma ideia mais precisa do que esperar do investimento. Razão pela qual, utilizámos na nossa análise, para o cálculo do rendimento do dividendo das empresas mais generosas, o valor estimado para 2021, que será apenas recebido em 2022, e não o dividendo de 2020, que será distribuído este ano.

Segundo, mais do que o rendimento do dividendo é importante avaliar a sua sustentabilidade. É positivo uma empresa ter, em determinado ano, um rendimento do dividendo elevado, se nos anos seguintes tiver de o baixar significativamente? Por exemplo, o pagamento de dividendos elevados quando a empresa está muito endividada, apesar de não ser uma situação usual, pode ser negativo na medida em que coloca em causa a saúde financeira da companhia. 

Em suma, se prefere empresas sólidas, avaliar o comportamento do dividend yield é uma condição necessária, mas não suficiente.