Todos os anos, muitos investidores recebem um dividendo pelas ações que detêm. Muitos associam este pagamento a uma remuneração semelhante aos juros de uma conta poupança. No entanto, a origem de um dividendo é bastante diferente.
O dividendo é retirado da riqueza criada pela empresa
Para pagar um dividendo, uma empresa tem primeiro de criar valor, ou seja, gerar lucros. O lucro corresponde ao que resta à empresa depois de pagar todos os custos necessários à sua atividade: salários, matérias-primas, energia, amortizações, custos financeiros e impostos, entre as principais despesas.
Uma parte destes lucros pode permanecer na empresa para reforçar a sua estrutura financeira e apoiar o desenvolvimento futuro. É o que acontece quando a empresa retém parte dos resultados em vez de os distribuir aos acionistas. Esses recursos podem financiar investimentos, desenvolver novos produtos, abrir instalações, contratar trabalhadores, reduzir dívida ou reforçar a liquidez.
Imagine uma empresa que obtém 100 milhões de euros de lucro num determinado exercício. Se distribuir 40 milhões de euros em dividendos, os restantes 60 milhões permanecem na empresa. Podem ser utilizados, por exemplo, para financiar um novo projeto ou amortizar dívida, reduzindo a necessidade de recorrer a financiamento externo.
A decisão depende das oportunidades de investimento e da situação financeira da empresa. Uma empresa em crescimento, com projetos capazes de gerar retornos elevados, pode preferir reinvestir uma parte significativa dos lucros. Já uma empresa madura, com menos necessidades de investimento e resultados estáveis, pode optar por distribuir uma parcela maior aos acionistas.
Assim, distribuir mais ou menos dividendos não permite, por si só, concluir que uma empresa está a criar mais ou menos valor. É também necessário avaliar o que consegue fazer com os lucros que retém. Se forem aplicados em projetos rentáveis, podem contribuir para o crescimento futuro; quando existem poucas oportunidades de investimento atrativas, a distribuição aos acionistas pode assumir maior importância.
Para perceber o que pode ganhar com dividendos assista a este vídeo.
As diferentes teorias
Esta questão relaciona-se com diferentes formas de encarar o papel da administração. Na shareholder theory, associada sobretudo a Milton Friedman, a administração deve procurar criar valor para os acionistas. Reter lucros faz sentido quando a sua aplicação na empresa pode gerar um retorno superior, ou mais adequado ao risco, ao que os acionistas obteriam através da distribuição.
A stewardship theory parte de uma perspetiva diferente: os gestores podem atuar como responsáveis pelos recursos que lhes foram confiados, procurando o sucesso da empresa no longo prazo. Reter lucros para financiar investimentos, reforçar o balanço ou desenvolver novos mercados pode, assim, aumentar o valor da empresa, mesmo que reduza os dividendos no presente.
Já a stakeholder theory considera também os interesses de trabalhadores, clientes, fornecedores, credores e outras partes relacionadas. A retenção de lucros pode permitir financiar investimentos, preservar emprego ou reforçar a capacidade de cumprir compromissos.
Estas perspetivas mostram por que razões dividendos elevados não significam necessariamente maior criação de valor. Distribuir quase todo o lucro proporciona rendimento imediato, mas pode limitar investimentos futuros. Reter lucros pode financiar projetos rentáveis e fortalecer a empresa, mas também pode revelar-se pouco eficiente se não existirem boas oportunidades de investimento.
Conselhos de administração
O pagamento de um dividendo não é automático. Todos os anos, o conselho de administração propõe a forma como os lucros serão utilizados. Pode, nomeadamente, recomendar a distribuição de uma parte dos lucros sob a forma de dividendos. Os acionistas reunidos em assembleia geral têm depois de aprovar esta proposta.
Uma empresa pode, assim, decidir aumentar o dividendo, mantê-lo ou eliminá-lo.
O dividendo reflete, por isso, tanto a rentabilidade da empresa como as decisões da sua administração e dos seus acionistas.
Porque é que algumas empresas não pagam dividendos?
Algumas empresas optam por não pagar dividendos. Preferem manter os lucros para financiar o seu desenvolvimento. A ausência de um dividendo não constitui, por isso, necessariamente um sinal negativo. Pode simplesmente traduzir uma estratégia diferente de criação de valor.
O dividendo não é dinheiro gratuito
Esta distinção é importante: quando uma empresa paga um dividendo, não cria riqueza adicional. Apenas distribui uma parte do valor que acumulou ao longo do tempo.
Mas se o dividendo é apenas uma transferência de valor, porque é que os investidores lhe atribuem tanta importância? O pagamento de um dividendo permite realmente aumentar a riqueza dos investidores? É o que veremos no próximo artigo deste curso dedicado ao tema dos dividendos.
A reter
-Os dividendos são pagos com os lucros gerados pela empresa e representam uma forma de remunerar os acionistas.
-Nem todos os lucros são distribuídos, já que uma parte pode ser utilizada para financiar o crescimento da empresa ou reforçar a sua situação financeira.
-Um dividendo mais elevado nem sempre significa maior criação de valor, tal como a ausência de dividendos não constitui necessariamente um sinal negativo.
-A política de dividendos reflete as escolhas da empresa entre distribuir lucros hoje ou reinvesti-los para apoiar o desenvolvimento futuro.
