Zona euro: rumo incerto

O pior não aconteceu... Os receios de racionamento de gás e eletricidade não se concretizaram. O outono e o inverno foram relativamente amenos, o que reduziu a procura de energia para aquecimento.

A indústria europeia também se adaptou rapidamente, reduzindo o consumo, e a paralisação económica da China até ao final do ano passado reduziu a procura global de energia e facilitou a substituição do fornecimento russo.

Assim, depois de uma subida astronómica, o preço do gás colapsou para o nível anterior à guerra na Ucrânia, o que atenuou a inflação da zona euro.

A boa resiliência do consumo também alimentou o otimismo das últimas semanas.

As poupanças acumuladas durante a pandemia, o reduzido desemprego e as medidas orçamentais implementadas para suportar o poder de compra dão às famílias margem de manobra para manter o consumo.

Sem recessão e… sem recuperação

São boas notícias que reduzem a probabilidade de uma recessão neste inverno, mas o cenário permanece desafiante. A inflação ainda está elevada, pelo que o Banco Central Europeu terá de aumentar mais as taxas de juro e mantê-las elevadas durante mais tempo.

Tal acabará por ter um grande impacto no consumo e no investimento. Paradoxalmente, a atual resiliência da procura interna na zona euro traz consigo as sementes do enfraquecimento futuro.

O fim das medidas orçamentais é outro fator que irá penalizar a evolução económica nos próximos meses.

E o pior pode vir em termos do custo do dinheiro, com a redução da carteira de obrigações detida pelo BCE a partir de março.

O maior comprador de dívida pública tornar-se-á vendedor, numa altura em que as necessidades de financiamento dos governos europeus aumentam.