Em destaque: Apple, Endesa, Kion, National Grid, Procter & Gamble

Apple

A Apple indicou que as entregas de iPhone (52% das receitas) serão inferiores ao esperado neste trimestre. Em causa, as perturbações na gigantesca fábrica de montagem da Foxconn em Zhengzhou, China (casos de covid, pressões salariais).

Esta fábrica, que emprega mais de 200 mil e monta cerca de 70% dos iPhones vendidos em todo o mundo, está a operar a 60% da capacidade. Em termos de receitas, a Apple pode perder 6 mil milhões de dólares no trimestre em curso (5% do total).

Nada de dramático porque as entregas serão, na sua maioria, simplesmente adiadas para o próximo trimestre. Além disso, perante o ecossistema da Apple, os clientes não sairão para a competição.

Consciente de que a dependência da China é problemática, o grupo decidiu diversificar ainda mais a produção. Com a ajuda das subcontratadas, planeia produzir mais iPhones na Índia.

De acordo com algumas fontes, a proporção pode subir de 3% para 25% em 2025 e depois até 40-50%. Revemos ligeiramente em baixa as estimativas de lucros por ação: 6 dólares para 2022/23 e 6,5 dólares para 2023/24.

As perturbações na produção do iPhone penalizarão os resultados do trimestre, mas as vendas perdidas serão limitadas, com muitas transições para o próximo trimestre.

A longo prazo, a diversificação geográfica da produção reduzirá a dependência da China. Ver conselho.

Endesa

A Endesa reduziu as previsões de lucros e dividendos para os próximos três anos perante a volatilidade do setor energético.

A atual situação (volatilidade nos preços das matérias-primas, novos impostos, custos financeiros mais elevados) reflete-se nas estimativas de resultados e dividendos a médio prazo.

A Endesa quer continuar a liderar as energias renováveis em Espanha, mas o plano exigirá mais recursos do que o esperado há alguns anos, tanto para o aumento dos preços (agora mais ambiciosos) como para o aumento das taxas de juro, que elevam o custo destes investimentos e forçam a ajustar o montante dos dividendos.

Com efeito, embora para este ano, o dividendo de 1,50 euros por ação exceda a nossa previsão (1,20), para 2023 a Endesa estima cerca de 1 euro e 1,20 em 2024, em linha com as flutuações esperadas nas contas.

Ainda assim, o dividendo continua a ser o mais atrativo do setor. Revemos a nossa previsão de lucro de 1,52 para 1,73 euros em 2022 (1,56 no final do terceiro trimestre) e de 1,68 para 1,28 euros em 2023. Ver conselho.

Kion

O grupo de logística para empresas evita uma nova desilusão ao confirmar as previsões para 2022, após o profit warning em setembro. A administração confirma que, no trimestre em curso, pode evitar as perdas.

No trimestre anterior, as vendas da área da cadeia de abastecimento diminuíram 6,7% e a atividade foi deficitária.

De acordo com a administração, a Kion sofre com o aumento geral dos custos, mas reconhece ter negociado mal os contratos que não permitem ajustar os preços de venda ao custo dos inputs, tais como componentes, aço, etc.

Nesta atividade, as encomendas caíram 56%, vítimas da diminuição da procura dos clientes de comércio eletrónico. Estávamos demasiado confiantes no potencial deste mercado no médio prazo.

A situação é mais favorável no negócio das empilhadoras, onde a receita aumentou 12,8% e as encomendas 11,5% no último trimestre. Mantemo-nos muito cautelosos quanto aos resultados do último trimestre, apesar das palavras tranquilizadoras da administração. Esperamos lucros por ação de 0,8 euros em 2022 (4,3 euros em 2021).

Apesar da recuperação, a cotação cai cerca de 70% desde o início do ano, penalizada pela deterioração da atividade e pelos erros da gestão.

Pode haver mais desilusões pois a atividade depende do investimento das empresas. Ver conselho.

National Grid

Contra as expectativas, o operador britânico de redes de alta tensão elevou a previsão de lucro para o exercício de 2022/23 (fecho a 31/03). A boa qualidade dos resultados semestrais levou a National Grid a ser mais otimista.

Agora, tem como alvo +6% a 8% de lucros por ação. A longo prazo, o crescimento dos resultados também foi revisto em alta de 5% a 7% ao ano em 2022-2026 para +6% a 8%.

Esta revisão deve-se a fatores macroeconómicos, incluindo a apreciação do dólar (EUA representam metade das vendas) e a inflação (receitas beneficiam da indexação dos preços).

Mas também assenta na aceleração dos investimentos para a descarbonização das redes elétricas. A National Grid espera investir até 40 mil milhões de libras nos próximos anos (antes 30 a 35 mil milhões).

Tendo em conta estes investimentos, os ativos do grupo passarão a aumentar de 8 a 10% ao ano até 2026 (antes 6 a 8%). Assim, revemos também em alta as nossas estimativas de lucros por ação: 68 pence em 2022/23 (antes 65,5) e 72 pence em 2023/24 (antes 70).

Ao elevar as previsões, a National Grid confirma a estabilidade e previsibilidade do seu negócio. A dívida é elevada, mas não é anormal para este tipo de atividade regulada. À cotação atual, o rendimento do dividendo continua a ser o principal atrativo da ação. Ver conselho.

Procter & Gamble

Depois do profit warning do verão, a Procter & Gamble (P&G) aponta apenas para a parte inferior do intervalo de previsão.

A razão principal é o impacto do dólar forte, que pesou 6% nas vendas do primeiro trimestre de 2022/23 (exercícios terminam a 30/06) pois o grupo gera mais de metade das suas vendas fora dos EUA. Outro problema é que o declínio dos volumes está a aumentar: -3% após -1% no trimestre anterior.

Ainda assim, a P&G tem poder de mercado graças a marcas fortes como a Ariel e a Pampers. A estratégia de aumento de preços (+9% no trimestre) gerou +7% nas vendas.

E a P&G conseguiu conter o declínio da margem operacional para 24% (25% há um ano) apesar do aumento dos custos (matérias-primas, embalagens, transportes).

Mas esta estratégia tem limites e a P&G está a contar com o marketing e as vendas por atacado para reduzir o preço unitário e impedir que os consumidores mudem para marcas mais baratas.

Mas a margem de manobra está a diminuir, especialmente na Europa. A inflação persiste, afeta todos os produtos e o consumidor terá de fazer escolhas.

Com a expectativa de uma deterioração da situação económica em 2023, a aceleração da queda dos volumes levanta receios de trimestres difíceis.

Não se podem excluir surpresas desagradáveis, pelo que não alteramos o conselho. Ver conselho.