Em destaque: Activision, Berkshire, Endesa, Nestlé

Activision Blizzard

A oferta de compra da Activision Blizzard pela Microsoft ainda aguarda o acordo das autoridades da concorrência nos EUA. O processo ainda levará vários meses. As ações estão a negociar a cerca de 80 dólares, muito longe dos 95 dólares oferecidos pela Microsoft.

Alguns investidores estão preocupados com um veto das autoridades que levaria a uma queda da cotação. Outros mais otimistas, como Warren Buffet que acaba de adquirir títulos da Activision, salientam a aquisição não mudaria profundamente o mercado dos videojogos.

Acreditamos que a operação pode ser concluída, mas o risco de fracasso não pode ser excluído. Por outro lado, parece improvável que a Microsoft aumente a oferta sobre a Activision Blizzard.

Os resultados do trimestre não foram brilhantes. As receitas caíram 28% em termos homólogos, em queda nos jogos para PC e consola. Só os jogos para telemóveis estiveram melhor.

A administração não espera uma melhoria no mercado nos próximos meses dada a deterioração da economia e falta de componentes para as consolas de jogos.

As ações negoceiam com um desconto de 21% sobre o preço oferecido pela Microsoft.

A desconfiança continua a dominar. Só os especuladores podem tentar apostar no resultado favorável da operação. Os restantes investidores devem limitar-se a manter. Ver conselho.

Berkshire Hathaway

Sem surpresa, a correção das bolsas atingiu a empresa de Warren Buffett. Devido a menos-valias (não realizadas) nas participações cotadas sofreu uma perda de 44 mil milhões dólares no segundo trimestre (lucro de 28 mil milhões um ano antes).

No entanto, a perda não põe em causa o modelo da holding. Com efeito, os resultados trimestrais oscilam muito devido a ganhos/perdas não realizados nos títulos cotados. Para avaliar o desempenho da holding é mais relevante avaliar os resultados subjacentes, onde a BH correspondeu às expectativas.

O lucro operacional aumentou 39% (9,3 mil milhões de dólares) graças ao bom desempenho das empresas de seguros e caminhos-de-ferro. Os resultados também beneficiaram do aumento dos dividendos e a subida das taxas de juro (o dinheiro em caixa era de 105 mil milhões a 30 de julho).

Mantemo-nos confiantes para o futuro e não alteramos as estimativas de lucros por ação: 14 dólares em 2022 e 16 em 2023 (12,12 em 2021, excluindo mais-valias não realizadas).

A Berkshire Hathaway é uma boa forma de ganhar exposição à economia dos EUA. O rácio cotação/lucro é cerca de 20 vezes o lucro esperado para 2022, um nível muito razoável dado o desempenho histórico, a solidez financeira e o cariz defensivo da BH. Ver conselho.

Endesa

Os lucros da Endesa aumentaram 10% no primeiro semestre para 0,87 euros por ação, incluindo mais-valias da venda do negócio de mobilidade elétrica à Enel. Sem esse efeito, lucro cairia 12%.

A situação atual do setor da eletricidade é muito complexa. As más condições meteorológicas provocaram o colapso da produção hidroelétrica (-33%) e eólica (-5,1%) e forçaram a maior produção a partir de fontes mais caras (gás e carvão).

Ao mesmo tempo, as tarifas são controladas e os planos de redução do consumo de energia em Espanha apontam para uma redução da procura.

No entanto, no final de junho, a empresa distribuiu mais 2,9% de eletricidade do que em 2021, graças ao forte aumento da base de clientes (+3%).

A Endesa atraiu 1 milhão de novos clientes no mercado livre (o mais rentável) atingindo 6,6 milhões (consumo de 37,7 terawatts) em comparação com 3,9 milhões abrangidos pela tarifa regulada (consumo de 5,2 terawatts).

A Endesa confirmou os seus objetivos financeiros para o exercício em curso. E o arranque da nova capacidade de produção renovável (+9% face ao primeiro semestre de 2021), que irá acelerar nos próximos meses, ajudará a atingi-los. Ver conselho.

Nestlé

No primeiro semestre, a rentabilidade operacional ficou em 16,9% e próxima do nível de há um ano (17,4%). Com isto, a Nestlé superou o esperado, mostrou rigor nos custos e o bom posicionamento dos seus produtos (alimentação de animais de estimação e águas de alta qualidade).

Os concorrentes tiveram de abdicar mais em termos de margem: Danone perdeu 1% para 12,1% e Unilever 1,8% para 17%. No entanto, a Nestlé não se limita a otimizar o que existe e reforça-se na nutrição através de pequenas aquisições.

No entanto, se a receita cresceu 8,1%, o volume apenas +1,7%. A América do Norte mostra os limites da estratégia: os preços aumentaram 9,8% fazendo os volumes recuar 0,2%. Há o risco de se negligenciar a tendência dos consumidores em preterir os produtos de gama e os próximos trimestres poderão revelar-se difíceis, especialmente na Europa.

O lucro por ação do semestre sofreu com encargos excecionais (imparidades) e diminuiu 9,5% para 1,92 francos. Excluindo esse efeito teria subido 7,3%, com um pequeno impulso vindo do programa de compra de ações próprias.

Bom semestre para a Nestlé, mesmo não tendo saído ilesa do impacto inflacionista. O equilíbrio entre preços, volumes e a rentabilidade terá de ser avaliado nos próximos trimestres. Limite-se a manter. Ver conselho.