Em destaque: AB InBev, Check Point, General Electric e Tesla

AB InBev

Depois de um início de verão difícil, a cotação da AB InBev, maior cervejeira do mundo, caiu no dia da publicação dos números do segundo trimestre. A recuperação do volume de negócios (+27,6%, ultrapassou o nível pré-crise) e o lucro por ação (+71,2% para 0,6221 euros) foram impressionantes após as dificuldades de há um ano. Mas, impulsionando a cotação demasiado rapidamente na primavera, os investidores ignoraram os avisos do grupo sobre a sua capacidade de gerir os aumentos de custos (matérias-primas, transportes, etc.). Uma fragilidade que se confirmou e a margem operacional foi deapenas 27% (contra 33,7% há dois anos). Os regressados clientes não optam suficientemente pelas marcas premium, cujos preços são mais fáceis de aumentar e que ainda representam apenas 30% da oferta do grupo.

Será preciso capturar quota de mercado nestes nichos mais rentáveis através do desenvolvimento interno de produtos inovadores. Não será possível utilizar os métodos do passado: fusões e aquisições. Além de os alvos não serem numerosas, a dívida permanece demasiado elevada (4,4 vezes o EBITDA) face ao objetivo do grupo (2 vezes o EBITDA). Manter.

Check Point Software

Os resultados do gigante israelita de cibersegurança não surpreenderam. No segundo trimestre, as receitas aumentaram 4% e os lucros por ação em 2%. Desempenho global em linha com os objetivos de 2021 (+3% e -2%, respetivamente). O grupo, membro de longa duração no setor da cibersegurança, não é claramente o mais dinâmico. A mudança no modelo de negócio, com o software e serviços agora vendidos principalmente por subscrição forçou o grupo a fazer uma adaptação difícil e que pesa sobre os resultados.

Mas as novas ofertas combinadas online recentemente lançadas são promissoras. A nova arquitetura Infinity que garante a proteção de toda a infraestrutura de TI (redes, nuvem, terminais de trabalho e telemóveis) viu a receita mais do duplicar no segundo trimestre. Ofertas combinadas que também têm a vantagem de criar um ecossistema capaz de seduzir clientes atuais e potenciais e relançar o crescimento do grupo. O aumento de 9% nos contratos no segundo trimestre é um bom sinal. Outros trunfos que o grupo pode contar para promover o seu desenvolvimento são uma rentabilidade confortável e sólida situação financeira. Mantemos as estimativas de lucros por ação em 5,9 dólares para 2021 e 6,4 dólares para 2022.

O desconto da ação em bolsa em comparação com outras empresas de cibersegurança é exagerado. Dentro de um setor de cibersegurança atualmente em destaque, a Check Point Software não é certamente a mais dinâmica, mas o sucesso comercial das novas ofertas combinadas é um bom augúrio. Comprar.

General Electric

Os resultados da GE no segundo trimestre tranquilizaram. Com base num aumento orgânico do volume de negócios de 7%, a perda por ação limitou-se a 0,14 dólares, ainda afetada pelos efeitos da reestruturação em curso. Como ajuda valiosa na gestão da pesada dívida, o grupo conta com um fluxo de caixa ligeiramente mais forte em 2021 do que era previsto. E, como indicador de que o grupo está a beneficiar da recuperação da economia mundial, as encomendas começam a aumentar de forma mais acentuada (+30%). No entanto, nada ainda está ganho, especialmente na rentabilidade a médio prazo, crucial para um menor endividamento nos próximos 2-3 anos, além das alienações em curso.

O negócio da "aviação" está a recuperar um pouco mais rapidamente do que o esperado (volume de negócios: +10%). São os serviços (manutenção) que garantem a rentabilidade desta atividade, mas os companhias aéreas clientes poderão ser mais tentadas, no final da crise, por novos aviões. O negócio "energético" (turbinas e renováveis) continua sujeito a excesso de capacidade, o que pesa na rentabilidade.

Perante uma administração que adiou indefinidamente o aumento do dividendo, os acionistas rejeitaram em maio, por larga maioria, condições demasiado favoráveis para a concessão de bónus aos principais gestores. A sair da crise, a GE provavelmente recuperará mais facilmente em termos de volume de negócios do que de lucros.

Por fim, a GE procedeu ao “agrupamento” das suas ações: 8 ações antigas deram lugar a 1 nova e a cotação ajustou. Sem consequências para o acionista. Mantenha se aceita um risco mais elevado.

Tesla

Apesar da escassez de componentes eletrónicos que afeta todo o setor automóvel, as entregas trimestrais do fabricante da Tesla ultrapassaram pela primeira vez a marca das 200 mil unidades, permitindo registar um aumento de 98% nas receitas, no segundo trimestre de 2021, para 12 mil milhões de dólares. Mas é especialmente ao nível da rentabilidade que o grupo americano surpreendeu agradavelmente. Contrariamente às nossas expectativas, a margem operacional atingiu um nível recorde de 11%. Este desempenho é tanto mais bem-vindo, uma vez que as receitas provenientes da venda de créditos de CO2 diminuíram 32% em relação ao trimestre anterior. Isto é, o core business tornou-se finalmente rentável.

Resta agora saber se e por quanto tempo a Tesla poderá manter este rumo. Mesmo sendo o líder no seu segmento, tem de enfrentar uma concorrência acrescida. Não só os concorrentes históricos estão a dar grandes passos no segmento dos veículos elétricos, como a chegada dos recém-chegados (especialmente chineses) é também uma séria ameaça. Embora os investidores tenham acolhido com agrado os resultados do segundo trimestre, as dúvidas sobre a capacidade da Tesla para alcançar uma rentabilidade sustentável não foram dissipadas. As ações, que estão a negociar a mais de 200 vezes os lucros esperados em 2021, continuam sobrevalorizadas. Venda.