A Netflix é uma das empresas que está a beneficiar com a crise do novo coronavírus (Covid-19) devido à quarentena imposta às pessoas pelas autoridades. Mas, dada a sua alta valorização e a dependência de financiamento, a ação é mais arriscada do que sugere a sua baixa volatilidade recente.
Conjuntura favorável
- Devido ao atual estado de confinamento, as hipóteses de entretenimento das pessoas diminuíram significativamente, pelo que, nos próximos meses, o número de novos assinantes excederá as expectativas.
- A Netflix não estará imune à recessão da economia mundial que se aproxima, mas o custo relativamente baixo das suas assinaturas torna-a uma solução de entretenimento barata. A indústria de streaming é muito recente para se avaliar o comportamento dos consumidores em crises anteriores. Mas, durante a crise financeira de 2008/2009, o mercado do vídeo e do cinema permaneceu bastante estável.
- O aumento da concorrência no setor não é dramático. Um estudo recente realizado nos Estados Unidos (37% dos assinantes e 46% da receitas) mostra que apenas 14% dos clientes que optaram pelas ofertas Disney+ e Apple TV+ cancelaram a sua subscrição. Ainda mais significativo é o facto de 71% das famílias entrevistadas terem dito que estavam dispostas a pagar por 2 ou mais serviços de streaming. A tese de várias assinaturas, para a qual o mercado está a caminhar sai, por isso, reforçada.
O calcanhar de Aquiles
A Netflix é lucrativa (4,26 dólares por ação em 2019) mas é também uma máquina de queimar liquidez (sai mais dinheiro do que entra). Em causa estão as enormes despesas para produzir conteúdos próprios.
Em 2019, o défice foi de 3,3 mil milhões de dólares. Mesmo que baixe, o défice irá persistir. E, como tem sido financiado? Com o aumento do endividamento, que explodiu (4,4 vezes em 3 anos, para os 14,8 mil milhões de dólares).
A Netflix está, portanto, condenada a ter de subir a base de assinantes e a rentabilidade. Para começar a reduzir a dívida dentro de 5 anos (enquanto isso continuará a subir), a empresa terá de aumentar as vendas entre 15 a 20% ao ano e a margem operacional para mais de 20% (foi de 13% em 2019). Caso contrário, a qualquer momento poderá começar a ter problemas para financiar a produção de novos conteúdos de forma recorrente, o que pode ter impacto na sua base de assinantes, formando-se assim um círculo vicioso.
Face à elevada avaliação do grupo não há dúvida de que a correção da cotação seria significativa. O rácio cotação / lucro por ação de 2020 está em 55 e o rácio cotação / valor contabilístico está em quase 19 vezes! Fique afastado.
Transformação decisiva
Fundada em 1997, no início, a Netflix prestava serviços de aluguer de DVD’s por correio, com base em assinaturas mensais fixas. Em 2006, devido à pirataria, as vendas começaram a cair, pelo que a empresa teve de se reinventar, transformando o setor com a sua oferta de vídeo on demand (SVOD).
Pioneira neste serviço em 2007, o grupo beneficiou de uma concorrência muito limitada até 2019, o que lhe deu tempo para criar uma grande base de assinantes (167 milhões) e um catálogo diversificado de conteúdos atrativos.
