Coronavírus ameaça economia mundial

Após a SARS (em 2003), Gripe A (em 2009) ou MERS (em 2013), o mundo enfrenta uma nova epidemia, a do coronavírus de Wuhan. Mais facilmente transmissível do que alguns dos seus antecessores, mas menos letal, o coronavírus forçou as autoridades chinesas a cancelar as celebrações do Ano Novo Chinês e a condenar certas cidades do país ao isolamento. 

À medida que o número de casos continua a aumentar, as autoridades chinesas parecem ter aprendido as lições da SARS, levando a ameaça a sério e enfrentando-a mais rapidamente. A Organização Mundial de Saúde (OMS) está, portanto, confiante na sua capacidade de conter a epidemia, mas já declarou emergência global da saúde pública, dados os receios de que alguns países não terão os recursos da China para conter a propagação.

Impacto do coronavírus na economia

No entanto, o impacto na economia chinesa é real. As cidades obrigadas a um isolamento deixam antever uma queda no consumo e nas vendas no retalho. Além disso, Wuhan é um importante centro de logística e o seu isolamento afetará a cadeia de fornecimentos de muitas empresas. 

Igualmente importante, a decisão de adiar a retoma da atividade na indústria após as celebrações do Ano Novo afetará a produção industrial chinesa e o seu fornecimento de componentes para clientes locais ou estrangeiros. 

Sem surpresa, os mercados acionistas mostram preocupação. Recentemente, algumas bolsas atingiram máximos absolutos, com níveis de cotações que dificilmente antecipavam más notícias. O cenário atual é de crescimento económico certamente suave, mas ainda presente, graças à benevolência dos bancos centrais e às injeções massivas de liquidez. Em suma, uma situação que provavelmente aumentará ainda mais o valor dos ativos financeiros. A epidemia do vírus representa um risco para esse cenário.

Pela sua magnitude, o impacto da epidemia é atualmente limitado. Em grande parte, confinado à China (sem ainda haver mortes relacionadas à doença noutros lugares), o novo coronavírus causou um número relativamente limitado de vítimas. 

Além disso, o epicentro fica em Wuhan, uma cidade importante no centro da China, é claro, mas não tanto quanto as megalópoles de Pequim, Xangai ou Guangzhou. Apesar do seu tamanho (Wuhan tem quase 11 milhões de habitantes), representa menos de 2% do PIB chinês.

Outro fator a ter em conta é que, embora o efeito mediático e psicológico seja significativo, o impacto económico destas epidemias geralmente é menor. A epidemia de SARS custou à economia mundial cerca de 40 milhões de dólares. Desde então, os tempos mudaram, a economia ficou mais interconectada. 

Mas acreditamos que a crise do ponto de vista económico permanecerá gerível. Tanto mais que a retoma da produção e do consumo pode ter sido adiada, mas parte dessas atividades será somente adiada, não desaparecerá. Por agora, não mudamos a nossa previsão de crescimento.

No que diz respeito aos mercados de ações, a história é bastante tranquilizadora e ensina que a reação a essas epidemias é geralmente sobrestimada no princípio. Obviamente, os níveis de cotações alcançados por muitos ativos financeiros levam-nos a adotar uma abordagem cautelosa e bem diversificada. Mas nas três epidemias mencionadas, a queda no índice MSCI World no mês seguinte ao anúncio foi rapidamente apagada. Nas três situações, esse índice recuperou rapidamente e registou, seis meses depois, ganhos muito consideráveis. Portanto, é necessário relativizar e, acima de tudo, não ceder ao pânico.

Setores mais expostos à epidemia

Atualmente, não existe tratamento que possa curar especificamente vírus pertencentes à família dos coronavírus, como o que afeta atualmente a China ou a SARS em 2003. Apenas se pode aliviar os sintomas da doença e limitar os problemas respiratórios. Mesmo o Tamiflu, um antiviral usado para a influenza, não é eficaz para os coronavírus. 

O seu fabricante, Roche (manter) também só beneficiaria marginalmente, pois enfrenta a competição dos genéricos. De facto, as ações dos fabricantes de genéricos chineses do Tamiflu, como a YiChang HEC ChangJiang Pharmaceutical, subiram bastante. Exageradamente, em nossa opinião.

Da mesma forma, nenhuma vacina está disponível no momento. E levará meses até que esteja pronta. Portanto, no futuro imediato, não há efeitos positivos a serem esperados para o setor farmacêutico, como em 2009 com a gripe A. 

Naquela época, alguns laboratórios como o britânico GlaxoSmithKline (vender), a francesa Sanofi (comprar) e a suíça Novartis (comprar) aumentaram o seu volume de negócios graças à venda de vacinas exigidas por muitos países. Um efeito que acabou apenas por ser temporário.

É possível que alguns investidores se foquem mais nas ações do setor da saúde, tal como outros se refugiam no ouro em tempos de maior incerteza. Mas não é isso que estamos a ver atualmente nos mercados.

Matérias-primas: petróleo e cobre penalizados

A pausa forçada na procura chinesa pesa inevitavelmente nas matérias-primas. É o caso dos preços do petróleo, com o barril de Brent a voltar aos 58 dólares, mas também de todas as matérias-primas das quais a China é um grande consumidor. 

Assim, registaram-se quedas nos setores de petróleo ( 4,5%), não ferrosos (-7,2%) e aço (-7%). O preço do cobre, cuja produção é destinada à China em 50%, está no nível mais baixo desde o início de dezembro de 2019.

A menos que as metas de crescimento económico para 2020 sejam alteradas, não alteramos as nossas previsões para os preços das commodities. Altamente expostos à China, os líderes em minério de ferro, Rio Tinto (-8,3%, vender, 45% da faturação na China) e BHP (-5,6%, manter, 52%) caíram acentuadamente, mas não o suficiente para que alteremos os nossos conselhos. Mantemos o nosso cenário de desaceleração económica global em 2020, que pesará nos preços do minério.

Setor de luxo muito dependente do mercado chinês

O setor de luxo registou uma grande perda. Desde 20 de janeiro, Swatch, Kering e Burberry caíram 3,8, 6,2 e 11%. Quanto à LVMH, líder no setor, a queda foi de 4,1%. O luxo europeu realiza em média 35% das suas atividades na China e regista boa parte do seu crescimento nesse país. 

O forte declínio é explicado por essa forte exposição à China (o setor cresceu neste mercado nos últimos anos para responder ao aumento do poder de compra) e uma elevada valorização.

O setor de luxo estava, portanto, propenso a uma correção... que se tornou mais aguda com o vírus de Wuhan. O setor recuperou rapidamente da epidemia de SARS em 2003, mas a quota da China na atividade duplicou desde então. As ações do setor são um pouco caras, pelo que não recomendamos a compra.

Setor automóvel: Wuhan é importante centro de produção

O setor automóvel também se ressente com as medidas de contenção adotadas pelas autoridades chinesas. Wuhan é um importante centro de produção na China. A metrópole é a base da Dongfeng, a segunda maior fabricante automóvel chinesa. Aliados deste, os fabricantes franceses PSA (Peugeot – Citroen; manter; -3,2%) e a Renault (manter, -10,2%) localizaram aqui a maior parte das suas fábricas no país e, portanto, são os primeiros a serem afetados pelo bloqueio de Wuhan. 

No entanto, o impacto da paragem da produção nos seus resultados deve ser relativizado, uma vez que o mercado chinês, como um todo, representa pouco para estes dois grupos franceses. Na prática, corresponde a menos de 5% das suas vendas (4,7% para a Renault, 3,4% para a PSA).

Setor de turismo: consequências a longo prazo

A indústria do turismo (-6,8%) provavelmente será afetada se a situação da saúde na China se deteriorar a longo prazo. As companhias aéreas europeias não serão poupadas se este cenário for confirmado: poucos viajantes com destino a áreas de risco. 

Alguns voos para a China já foram cancelados por companhias como a British Airways e a Cathay Pacific. Também outras companhias sofreram o impacto: a Lufthansa (-6%), que está muito exposta à Ásia (mercado crescente que representa 20% do seu volume de negócios), e a Air France KLM (-9,9%, volume de negócios de 18%). Também haverá impacto nos hotéis e sites de reservas online. Fique afastado destes títulos. Seja seletivo.

Conselho para mercado chinês não muda

Desde 20 de janeiro, os mercados europeu e americano caíram 1,9 e 0,8% (medidos em euros), quedas que foram amortecidas pela publicação de bons resultados das empresas nos últimos dias. As ações mais defensivas valorizaram, como o setor alimentar (+0,1%) ou as utilities (serviços públicos +2,2%).

Não é possível prever a evolução da situação na China. Contudo também não existem motivos para entrar em pânico no que diz respeito aos investimentos. 

Mantenha alguma liquidez disponível para aproveitar oportunidades de investimento se certas ações voltarem a níveis atrativos. O nosso conselho de base mantém a sua razão de ser nesta conjuntura marcada pela aversão ao risco: diversifique, não se exponha a ações caras e mantenha um portefólio equilibrado de ações e obrigações.

A atual epidemia não justifica alterações radicais às estratégias de investimento. A China, o país mais afetado, já não tinha presença nas nossas carteiras. O mercado acionista chinês está pouco atrativo devido à guerra comercial com os Estados Unidos e ao elevado endividamento do setor privado e regional.