Indústria pode arrastar economia para recessão

Os investidores bem gostariam de acreditar na capacidade de os bancos centrais estenderem o atual ciclo de crescimento económico para sempre, mas a realidade é que ele está a chegar ao fim. Beneficiando de um longo período de crédito barato, emprego a crescer, aumento do poder de compra, famílias e empresas a investiram e a equiparem-se, a economia global desfrutou de um longo período de crescimento sincronizado.

E quando a confiança acaba, tudo acaba: o investimento em imóveis regressou a níveis desconhecidos desde a crise financeira de 2008-2009. O setor automóvel ou a aviação civil experimentaram níveis sem precedentes de produção e vendas e, no final, seguiram-se as vendas de todo o conjunto de bens duráveis. 

Mas agora, e como em cada ciclo económico, esses bens duráveis recém-adquiridos não serão substituídos antes de atingirem a sua vida útil. E, por isso, a procura e o investimento abrandam.

Mudam as prioridades

Infelizmente, o fim do ciclo está longe de ser o único fator que pesa sobre a indústria. Mudança tecnológica, novos hábitos do consumidor e ambiente regulatório obrigam o setor a adaptar-se. Mais do que nunca, as preocupações ambientais estão na atualidade. Esta é uma boa notícia para setores como as energias renováveis e as baterias. 

Ao invés, outros setores como o carvão e, cada vez mais, os hidrocarbonetos parecem estar do lado errado da história. O automóvel está entre os mais envolvidos com a evolução tecnológica. A guerra declarada pelas autoridades ao diesel (e ao motor de combustão mais amplo) aumentou ainda mais a sobrecapacidade que caracteriza o setor há décadas e representa um grande desafio. Por um lado, é necessário eliminar a sobrecapacidade existente e, em seguida, fazer pesados investimentos para fazer a transição para outros tipos de motorização. 

O desafio para os fabricantes é ainda mais importante, pois os saltos tecnológicos de tais dimensões abrem as portas a novos atores no setor. Uma nova concorrência que chega no pior momento. Portanto, não é surpresa que economias como a Alemanha, o Japão ou a Coreia do Sul estejam entre as que apresentam maior declínio na produção industrial.

E as ações do setor?

Diante do desempenho inferior da indústria, algumas ações do setor têm evoluído pior do que outras.

Graças a um bom começo de ano, o setor industrial mundial ainda regista um ganho de 7% desde o início de janeiro (dividendo incluído, calculado em euros), principalmente devido aos dividendos distribuídos. Mas estamos longe do ganho de 33,1% do setor de serviços, sinal do maior dinamismo desse setor. Quanto ao índice de ações mundial, o seu retorno é de 20,1%. Ao longo dos últimos meses e com a confirmação do abrandamento económico, o desempenho bolsista das ações do setor industrial diminuiu. Desde o início de julho, o rendimento está no vermelho em -7,5%.

Os valores mais afetados são aqueles que sofrem muito rapidamente com a degradação do ambiente global, como o setor das minas (-4,8% desde 1º de julho), aço (-15,1%) ou máquinas industriais (-4,3%). O setor de construção está a melhorar, beneficiando da persistência de baixas taxas de juros que estimularam o investimento nos últimos anos.

Que perspetivas?

O agravamento da conjuntura pode levar a um declínio na produção das empresas industriais e a uma desaceleração no crescimento dos lucros que, em alguns casos, serão mesmo inferiores a 2019. As expectativas de lucros estimados pelos investidores para esse setor em 2019 e 2020 têm descido desde o início do ano, o que explica o pior desempenho bolsista do setor. 

Apesar da descida das cotações, não vemos uma subavaliação líquida na bolsa, com o setor a negociar em valores em torno de 14 vezes o lucro, um pouco abaixo das 15,5 vezes em média nos últimos anos. No geral, os mercados estão a começar a integrar o abrandamento da atividade, mas não o suficiente para se tornarem baratos.

Aço

O atual declínio do setor do aço reflete as dificuldades que se vêm acumulando há meses. No lado dos preços, estes caíram em todas as regiões, com quedas mais pronunciadas nos EUA e na Europa. Em causa, uma oferta abundante e uma fraca procura. Os grandes consumidores de aço, como o setor automóvel e a construção, estão menos dinâmicos. Essa situação persistirá nos próximos meses. A ArcelorMittal (manter) e a Schnitzer Steel (manter) esperam fracos resultados para este ano.

Automóvel

Desde o início do ano, a indústria automóvel tem pago o preço da queda na procura. Fabricantes e fornecedores de equipamentos acumulam avisos sobre os resultados, reduzem os objetivos financeiros e os planos de reestruturação. Os investidores, por sua vez, duvidam corretamente da manutenção dos dividendos. 

Crise ou uma simples desaceleração económica, apenas o futuro dirá, mas, em nossa opinião, vários fabricantes terão que intensificar as medidas para proteger a sua rentabilidade. Serão suficientes para restaurar a confiança? Enquanto aguardamos anúncios concretos, não queremos correr riscos desnecessários. Apesar de o setor estar longe de caro, limite-se a manter os títulos.

Química

O setor químico prevê um difícil 2019 devido ao abrandamento económico e aos reveses experimentados pelos seus principais clientes. Por um lado, o setor automóvel viu a sua produção mundial cair 6,9% no primeiro semestre. Por outro, o setor de agroquímica na América do Norte foi penalizado pelo declínio da área cultivada devido a condições climáticas adversas. E o contexto económico incerto torna os clientes do setor cautelosos nos investimentos. O que levou a BASF (manter) a emitir em julho um aviso sobre os resultados. 

Máquinas industriais

Neste setor, os principais atores irão ver as vendas e lucros estagnar em 2020. A construção residencial na China e a comercial nos EUA irão abrandar. Uma queda nas vendas (a ser confirmada) poderá pesar bastante nos lucros. O setor de petróleo (representa 24% das vendas da Caterpillar) nos EUA está a moderar os investimentos, dado o baixo preço do petróleo. Limite-se a manter.