A Altri apresentou um desempenho operacional sensivelmente dentro do esperado, suportado nos elevados preços da pasta de papel. As receitas cresceram 18%, com base num volume de vendas idêntico a 2017. O EBITDA cresceu 53% (margem de 37% em 2018, face a 29% em 2017).
Os resultados financeiros incluíram um ganho de 26 milhões de euros pela reavaliação da participação que a Altri já detinha na Bioelétrica (cuja aquisição completou). Sublinhe-se que é um efeito meramente contabilístico e não representou uma entrada de dinheiro para a Altri, pelo que é relativamente pouco relevante em termos da avaliação.
Ainda assim, fez o resultado por ação subir para 0,95 euros, acima dos 0,83 euros que tínhamos estimado. Foi proposto um dividendo líquido de 0,52 euros por ação, também mais que duplicando face ao ano anterior, mas acreditamos que este valor não será sustentável.
Quanto às perspetivas para o mercado da pasta, prevê-se que a oferta continue restrita, sendo a procura a grande incógnita, estando em queda desde dezembro do ano passado. Esperamos contudo que venha a recuperar, mantendo os preços da pasta a nível elevado. Para 2019 esperamos um lucro por ação de 0,72 euros, decrescendo em 2020 para 0,62 euros por ação.
Cotação à data da análise: 6,99 euros
