Altri: um pouco aquém do esperado

O resultado líquido caiu 32% no primeiro trimestre do ano face ao mesmo período de 2016, ficando aquém do esperado, apesar da evolução favorável dos preços da pasta. A ação está correta.

O volume de negócios da Altri no primeiro trimestre teve um ligeiro decréscimo (-1,2%) face ao primeiro trimestre de 2016. A rentabilidade também se ressentiu, com a margem EBITDA a cair para 25,1% (foi de 32,2% no período homólogo).

A redução nas margens foi maior do que antecipávamos, ainda que o preço da pasta de papel esteja num nível superior ao esperado. Contudo, deve ser um fator apenas temporário. E há nuvens no horizonte: a fraqueza do dólar face ao euro é uma má notícia para a Altri, dado que a pasta é negociada em dólares.

Também as limitações à produção, decorrentes do investimento na unidade da Celtejo, estão a ter um impacto maior que o antecipado. Resta referir, embora seja um fator a longo prazo, o risco de o Governo vir a limitar, ainda mais, as restrições à plantação de eucaliptos, na sequência dos graves incêndios que se verificaram em junho.

O recurso crescente a madeira importada terá um impacto negativo considerável sobre as margens das produtoras de pasta. Neste contexto, as nossas previsões são revistas em baixa: para 2017 esperamos agora um resultado líquido de 0,37 euros por ação (ligeira redução face aos 0,38 anteriores) e para 2018 estimamos 0,34 euros (antes 0,36).