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AT & T

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29,11 USD 25/01/2021Nova Iorque
0,00 USD (0,00 %) Variação desde o último fecho de mercado
26,50 38,63  Mínimo (12 meses) Máximo (12 meses)
-27,65 % Rentabilidade a um ano
5,84 % Rendimento do dividendo
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Análise

OPA amigável da AT&T sobre a Time Warner

Há 4 anos - 22 de dezembro de 2016
A AT&T lançou uma OPA amigável sobre a gigante de media Time Warner no valor de 85 mil milhões de dólares. Uma grande operação que precisa do aval dos reguladores. Quais os riscos para os acionistas?
 

Luz verde não está garantida

A AT&T-Time Warner formaria o terceiro maior grupo em termos de lucros gerados nos Estados Unidos, o que poderá não agradar às autoridades da concorrência que se irão pronunciar sobre a operação até ao final de 2017. A eleição de Donald Trump também pode baralhar as cartas. Apesar de ter suavizado a sua postura, o novo presidente foi contra a fusão durante a campanha presidencial.

 

Uma prova do ceticismo do mercado é o facto da cotação da TW (95 dólares) ainda estar 13% abaixo do preço oferecido pela AT&T (107,5 dólares por ação com uma parte fixa em dinheiro de 53,75 dólares e outra em ações da AT&T de 53,75 dólares atualmente, mas que dependerá da cotação da AT&T no final da operação).

 

Aquisição questionável para a AT&T

Repartindo a liderança de um mercado norte-americano maduro, onde as posições concorrenciais parecem “congeladas”, a AT&T quer estimular o seu crescimento. Alguns meses após ter comprado a DirecTV por 47 mil milhões de dólares (MD), tornando-se líder do mercado de TV paga nos EUA à frente da Comcast, a gigante das telecomunicações disponibilizou 85 mil MD para adquirir a TW, cerca de 30% da sua capitalização bolsista. Porém, a diversificação para o setor de media parece-nos ousada.

 

A TW detém canais de televisão populares como a HBO e a CNN, os estúdios de cinema Warner Bros, etc. e os seus resultados estão no bom caminho. Porém, embora o valor da aquisição não seja exagerado (17 vezes os lucros da TW), o seu interesse estratégico é questionável. As anteriores aproximações entre media e telecomunicações fracassaram (AOL-Time Warner e Vivendi-Universal).

 

Um dos principais argumentos para justificar a operação é que, com a implantação generalizada da Internet móvel 5G (em 2020), o smartphone se tornará o principal meio de acesso a vídeos e a qualidade dos conteúdos oferecidos será essencial para diferenciar as operadoras de telecomunicações e lutar contra a concorrência a partir da Internet (Netflix, Amazon, WhatsApp, Skype). Além disso, dominar os conteúdos permitirá também à AT&T personalizar ainda mais a publicidade dos vídeos.

 

Contudo, isso só é verdade se a AT&T tiver os direitos exclusivos de transmissão dos conteúdos produzidos pela TW, o que não é certo. Aquando da aquisição da NBC Universal pela operadora de cabo Comcast, em 2011, as autoridades de concorrência obrigaram-na a abrir os conteúdos da NBC Universal à concorrência, sem restrições. Isto poria em causa as pouco elevadas sinergias previstas de 1000 MD e parte do interesse da operação.

 

Além disso, se a oferta tiver sucesso, a situação financeira degrada-se bastante, já que a dívida passaria a ser de 150 mil MD, o que podia por em causa o dividendo, um dos grandes trunfos da AT&T (rendimento bruto de 4,7%).

 

Conselho: mantenha AT&T

Após o anúncio da operação, adotamos uma postura mais prudente sobre a AT&T, alterando o conselho de comprar para manter e aumentando o nível de risco para ? devido às dúvidas sobre os méritos da operação e ao aumento da dívida, que poderá ser um problema. Logo, o insucesso da fusão não seria problemático para a AT&T.

 

Time Warner: não compre nem especule

Desde o rumor do acordo entre a AT&T e a TW a 21 de outubro, a cotação da TW subiu de 83 para 95 dólares, um aumento de quase 15%. Para chegar aos 107,5 dólares (preço da oferta da AT&T), terá de subir mais 13%.

 

Será bom para especular? Pensamos que não. Em primeiro lugar, o acordo pode não avançar: mesmo que Trump não se oponha diretamente, as autoridades da concorrência terão de se pronunciar. Em segundo lugar, os acionistas das duas empresas poderão recusar a fusão. Por fim, no atual clima positivo das bolsas americanas, não nos parece que uma subida de 13% num ano compense o risco de queda da cotação no caso de a operação fracassar.

 

No caso de insucesso da fusão, com exceção de uma queda da cotação a curto prazo, não nos parece que haja motivos para temer que a TW prossiga o seu caminho sozinha. Apesar de a meta de obter um lucro de 8 dólares por ação, em 2018, que a administração anunciou na sequência da rejeição de uma oferta anterior da 21st Century Fox (preço de 85 dólares por ação, no verão de 2014), provavelmente não ser atingida, a TW não está mal posicionada na transição para o digital. Os seus conteúdos têm qualidade e são muito procurados, seja online (Internet) seja através da TV paga. Ainda assim, é preciso monitorizar a evolução da rendibilidade e da capacidade do grupo remunerar os seus acionistas (dividendos e compra de ações próprias).

 

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