No contexto difícil que vínhamos antecipando, a Navigator mostrou resiliência. A administração está focada na redução de custos e mostra-se prudente na implementação do plano de investimentos. Pode comprar, como aposta a longo prazo.
Como era esperado, continuou a pressão sobre os preços da pasta (diminuição da procura chinesa) e do papel (aumento das importações na Europa, provenientes em particular da Ásia. A produção foi desviada dos EUA devido às tarifas impostas aos produtores estrangeiros). Contudo, a Navigator conseguir compensar com um aumento do volume das vendas, atingindo mesmo um recorde semestral no papel: 776 mil toneladas. Assim, o EBITDA cresceu 5,8%, ligeiramente acima do que esperávamos.
De referir que o semestre foi afetado por diversos fatores não recorrentes, alguns negativos (incêndio que afetou as vendas de tissue, imparidade de 18 milhões de euros nos ativos em Moçambique e custos de reembolso antecipado de uma emissão de obrigações – mas que permitirá poupanças futuras) e outros positivos (ganho de 10,8 milhões de euros na reavaliação de ativos biológicos, reversão de provisões).
Reduzimos as nossas previsões para as receitas no segundo semestre, mas a quebra deve ser compensada por racionalização de custos e por taxas de financiamento mais favoráveis, pelo que a estimativa do lucro por ação para 2016 fica praticamente inalterada (0,26 euros). Para 2017 revimos ligeiramente em alta para 0,28 euros (antes 0,27).
A Navigator está responder de forma adequada aos desafios que vínhamos perspetivando e que nos faziam refrear um conselho de compra. Não obstante alguns riscos relacionados com a sensibilidade ao ciclo económico, alteramos o conselho: pode comprar a Navigator para o longo prazo.
Nota ainda para os incêndios que assolaram Portugal nos últimos dias: são um infeliz acontecimento e terão algum impacto negativo na produção de madeira de eucalipto nas matas sob exploração do grupo nos anos mais próximos mas até ao momento terão um impacto muito reduzido ou pouco significativo nos resultados do grupo.
