Bons dados operacionais, superando ligeiramente as nossas estimativas. Crescimento do lucro travado por custos com pessoal e financeiros não-recorrentes, além de maior tributação. Pode manter.
As quantidades de papel e pasta vendidas decresceram, mas a evolução favorável dos preços e o efeito cambial permitiram um crescimento em valor do volume de negócios de 5,8% face aos 9 meses de 2014. A inclusão da AMS Star Paper, bem como um aumento da eficiência operacional (custo das matérias-primas), permitiu à Portucel obter o EBITDA e margem mais elevados dos últimos cinco anos, em termos trimestrais.
No entanto, o lucro líquido neste 3.º trimestre de 2015 recuou face ao segundo devido ao aumento da tributação e a elevados encargos financeiros, ainda que o principal fator, o reconhecimento dos custos com a amortização antecipada de obrigações, é positivo a longo prazo, já que a empresa estima reduzir em 40% o custo médio da dívida.
A conjuntura está a ser favorável à Portucel: o dólar forte está a compensar a diminuição do consumo de papel na Europa e a procura chinesa por pasta não dá sinais de fraqueza. A prazo, esperamos que o euro recupere, mas a empresa está mostrar-se capaz de executar o seu plano de expansão para o tissue, um mercado em crescimento.
Devido aos custos referidos, baixamos ligeiramente a estimativa de lucro por ação para 2015 (0,28 euros, antes 0,29), mas revemos 2016 em alta (0, 32 euros, antes 0,30).
Cotação à data de análise: 3,81 EUR
